Ruská mena láme historické rekordy, náklady na tovary a služby sa zvyšujú a z televíznych obrazoviek nás uisťujú, že slabosť rubľa má svoje výhody. V tomto článku zistíme: je slabý rubeľ dobrý alebo zlý?
Slabý rubeľ je dobrý
- Nestabilná mena krajiny môže priniesť výhody pri vývoze akéhokoľvek tovaru do zahraničia. V tomto prípade treba brať do úvahy ešte dva faktory: široký sortiment tovaru ponúkaného na export a mierny nárast cenovej hladiny. Takmer jediným cenným produktom, ktorý Rusko vyváža do iných krajín, sú energetické zdroje. Keď národná mena oslabuje, cena ropy klesá a rubeľ vyrovná stratu. V tomto prípade sa vkladá nádej do náhrady dovozu. Okrem zníženej konkurencieschopnosti treba zvážiť aj ďalšie faktory, ktoré môžu byť brzdené vládnou politikou alebo výberom daní.
- Nestabilná mena prináša výhody štátnemu rozpočtu a vláde. Pri poklese ceny ropy sa výpadok v štátnom rozpočte kompenzuje prostriedkami z predaja plynu a ropy. Na druhej strane klesajú aj celkové príjmy obyvateľov krajiny, čo negatívne ovplyvňuje celkový ekonomický obraz Ruska. V tomto prípade je doplnenie rozpočtu vnímané ako pokus o udržanie stability.
- Centrálna banka sa priamo podieľa na podpore rubľa a nie je pre ňu zisková. V opačnom prípade by mohla centrálna banka krajiny ľahko zvýšiť hodnotu dolára.
Slabý rubeľ je zlý
- Ak si organizácia berie pôžičku v inej krajine, robí sa to v dolároch a príjem z predaja tovaru a služieb sa počíta v ruských rubľoch. Keď je potrebné splatiť dlh, oslabenie kurzu rubľa so sebou nesie zvýšenie celkovej výšky dlhu. To môže byť plné bankrotu aj pre veľké podniky.
- Takmer polovica tovaru sa dováža do Ruska na dovoz – za všetky produkty sa platí v dolároch. Keď národná mena oslabuje, klesá aj solventnosť obyvateľov krajiny. To plne ilustruje súčasný nárast cenovej hladiny v rámci krajiny.
- Rusko čelilo úplnému znehodnoteniu rubľa v 90. rokoch. V obchodoch mal každý produkt cenu v dolároch. To naznačovalo, že rubeľ nemal žiadnu hodnotu a bol uznávaný ako obyčajný kus papiera. V tých dňoch bolo obyvateľstvo našej krajiny skutočne konfrontované s konceptom slabého rubľa.
Jedinou možnosťou, kedy môže byť nestabilná národná mena výhodná pre vládu krajiny, je prevaha podielu vyvážaného tovaru nad dovážaným. Zároveň je dôležité rozširovať sortiment vyvážaného tovaru. Kontrolovať treba aj zvyšovanie cenových hladín – inflácia by nemala presiahnuť 3 %. V opačnom prípade reči o výhodách slabého rubľa nemajú žiadny základ, pretože každý z nás to môže zažiť na svojom príklade.
Znehodnotenie národnej meny nemožno jednoznačne posúdiť. Silný rubeľ je určite výhodný pre obyvateľstvo krajiny a je vhodný na doplnenie zlatých a devízových rezerv. Slabý rubeľ uprednostňujú spoločnosti zaoberajúce sa výrobou produktov na export, vďaka čomu je možné efektívnejšie plnenie ruského rozpočtu. Pokiaľ ide o zástupcov rôznych odvetví, lekárnici považujú optimálnu sadzbu za 42 rubľov. za dolár a zástupcovia ľahkého a potravinárskeho priemyslu - 49 rubľov. za dolár. Vo všeobecnosti je dnes podľa výskumu ICSI kurz rubľa podhodnotený o 60 %.
Neustále kolísanie výmenného kurzu národnej meny vedie k diskusiám o tom, čo čaká Rusko ďalej. Je pre ňu výhodný silný rubeľ alebo je výhodnejší slabý? Komu prospeje, ak sa posilní a oplatí sa čakať?
Silný rubeľ je výhodný iba pre obyvateľstvo krajiny. Slabší preferujú:
- Ministerstvo financií a rozpočtu;
- vývozcov uhľovodíkov a iných produktov;
- ponuka cestovných kancelárií;
- vkladatelia a držitelia mien;
- domácich výrobcov.
Kto bude profitovať zo silnejšieho rubľa?
Silný rubeľ je do určitej miery prospešný:
- obyvateľstvu Ruska;
- cestovná kancelária predávajúca zájazdy do zahraničia;
- domácich výrobcov z hľadiska rozvoja vlastnej výroby a substitúcie dovozu;
- Ministerstvu financií v zmysle zvyšovania zlatých a devízových rezerv a obsluhy dlhu Ruskej federácie.
Populácia
Posilňovanie národnej meny prospieva predovšetkým obyvateľstvu krajiny. Keďže mzdy sa vyplácajú v rubľoch a náklady na mnohé tovary sú viazané na výmenný kurz dolára, ľudia získavajú väčšie finančné príležitosti. Okrem nákupu tovaru to znamená zníženie nákladov na turistické výlety do zahraničia v rubľoch.
S rastom národnej meny sa teda zvyšuje kúpna sila, ale otázka znie: budú občania míňať uvoľnené prostriedky na tovary ruskej výroby alebo kupovať dovážané, alebo dokonca odídu do zahraničia a minú tam peniaze, z ktorých domáci turistický biznis bude tiež trpieť? V dôsledku toho sa výhody pre obyvateľstvo menia na straty pre štát a úpadok ekonomiky.
Druhou výhodou silného rubľa pre obyvateľstvo je zníženie inflácie, ktorej dôsledkom je nielen stabilizácia cien za spotrebný tovar, ale aj zníženie centrálnej banky. To povedie k zníženiu úrokových sadzieb z úverov a zvýšeniu dopytu po nich. V dôsledku toho však môžu utrpieť banky, ktoré pri obmedzenej príťažlivosti financií zo zahraničia jednoducho nedokážu pokryť zvýšený dopyt.
Navyše nevýhodou pre banky je, že znížením úrokových sadzieb úverov znižujú aj sadzby vkladov. Výsledkom je, že ľudia nosia do banky menej peňazí. A trpia tým aj ľudia, pretože ich vklady v rubľoch prinášajú menšie príjmy.
V zásade je to všetko kontroverzné, pretože so slabým rubľom je príjem z vysokých úrokových sadzieb „požieraný“ infláciou.
Cestovné spoločnosti
Zo silného rubľa profitujú aj cestovné kancelárie predávajúce zájazdy do zahraničia, keďže zlepšenie blahobytu občanov vedie k ich túžbe stráviť dovolenku v komfortnejších podmienkach v Turecku, Grécku, Taliansku atď. Cestovné kancelárie pôsobiace výlučne resp. trpia prevažne v Rusku.
Domáci výrobcovia
Pokles inflácie a cien produktov spôsobený posilňovaním národnej meny, ako aj zvýšenie kúpnej sily povedie k zvýšeniu dopytu a následne k zvýšeniu ziskov. Kde je však záruka, že občania budú kupovať výrobky od ruských výrobcov, ak si môžu dovoliť dovážané?
Slabosťou rubľa výrazne trpí farmaceutický priemysel, ktorý je závislý na dovážaných surovinách. To isté platí pre ostatných výrobcov, ktorí nakupujú dovezené suroviny a materiály na výrobu.
Tretím bodom je, že so silným rubľom je výhodnejšie splácať úvery v cudzej mene.
ministerstvo financií
Silná národná mena je určite výhodná pre ministerstvo financií na plnenie zlatých a devízových rezerv: čím vyšší je výmenný kurz rubľa, tým viac meny a zlata môže kúpiť. Zlacňuje sa aj obsluha vládneho dlhu, keďže splátky úveru sa musia uskutočňovať aj v cudzej mene.
Alebo je to možno ešte slabé?
Ako vidíme, silný rubeľ je skutočne výhodný len pre obyvateľstvo krajiny. Slabý vyhovuje oveľa väčšiemu počtu kategórií výrobcov, podnikateľov a rôznych úradov.
Federálny rozpočet a exportéri
Rozpočet Ruska vo veľkej miere závisí od exportu uhľovodíkov. Dnes je táto závislosť 40%.
Ryža. 1. Závislosť príjmov federálneho rozpočtu od vývozu uhľovodíkov.
Zdroj: stolypin.institute.ru/.
Dnes je rozpočet zo 40 % závislý od exportu z ropného a plynárenského priemyslu. To je veľa. Preto má pre štát veľký význam rozpočtový prínos v dôsledku slabosti národnej meny.
Dôležitá informácia! Vedeli ste, že vo svete existuje prax umelého znižovania hodnoty národnej meny? Štát, teda zvýšenie kurzu dolára na vrcholné hodnoty, vymení dolárové úspory, čo rýchlo naplní rozpočet.
V tomto ohľade je na naplnenie rozpočtu dôležité, aby bol rubeľ slabý, pretože:
- Všetky ceny v zmluvách spoločností produkujúcich ropu, ktoré dodávajú produkty do iných krajín, sú stanovené v amerických dolároch. Dane sa platia v národnej mene, čo prináša do rozpočtu ďalšie prostriedky. Navyše, keď je kurz nízky, predaje sa stávajú ziskovejšie a ich objem sa ešte zvyšuje. To všetko má za následok nedostatok na domácom trhu a v dôsledku toho zvýšenie cien benzínu.
- Keď sa národná mena znehodnotí, inflácia a ceny v krajine rastú. V dôsledku toho budú rásť daňové príjmy rozpočtu, tvorené z takých veľkých daní, ako sú spotrebné dane, DPH atď. Potvrdzujú to údaje o inflácii za posledných päť rokov v porovnaní s váženým priemerom výmenného kurzu.
Dôležitá informácia! Vážená priemerná sadzba sa na rozdiel od aritmetického priemeru vypočítava s prihliadnutím na počet dní, počas ktorých bola každá hodnota relevantná.
Ako vieme, prudký pokles kurzu nastal v druhej polovici roka 2014 a pokračoval aj v roku 2015. Takže v roku 2013 bola vážená priemerná sadzba 31,85 rubľov. za dolár, potom už v roku 2015 predstavoval 60,96 rubľov. Práve v týchto rokoch sa pozoruje najvyššie percento inflácie.
Každý, kto vyrába a predáva produkty na export, profituje zo slabého rubľa. To platí nielen pre ropný a plynárenský priemysel. Vývozný predaj sa uskutočňuje v dolároch, preto spoločnosti dostávajú oveľa väčšie sumy v rubľoch, ako by mohli. Okrem toho pád národnej meny umožňuje znížiť vývoznú cenu a získať nové segmenty trhu.
Dodatočným bonusom pre exportérov je rast ich akcií, keďže pri poklese národnej meny investori očakávajú rast cien a začnú investovať do spoločností vyvážajúcich produkty z Ruska.
Domáci výrobcovia
Napriek tomu, že výrobcovia výrobkov predávaných v krajine profitujú zo silného rubľa, vo väčšej miere profitujú zo slabého rubľa. Faktom je, že pri vysokom výmennom kurze dolára sa dovoz tovaru do Ruska stáva nerentabilným. Výsledkom je, že výrobcovia majú možnosť obsadiť medzery na trhu uvoľnené dovážaným tovarom. Funguje to pre budúcnosť a prospieva to ekonomike krajiny ako celku.
Je možná rovnováha?
Existuje kurz rubľa k doláru, ktorý by v tejto fáze vývoja ruskej ekonomiky vyhovoval všetkým? Gajdarov inštitút robil dva roky po sebe výskum, v rámci ktorého sa robili prieskumy medzi veľkými a malými účastníkmi v rôznych odvetviach. Výsledky v rokoch 2016 a 2017 sú takmer rovnaké. Priemerná sadzba, ktorá by vyhovovala každému, je 52 rubľov. za americký dolár.
Referencia! Inštitút E. T. Gajdara je nezisková nadácia, ktorej hlavnou činnosťou je výskum v oblasti hospodárskej politiky.
Ak vezmeme do úvahy podľa odvetvia, situácia je nasledovná:
- V najsilnejšom rubli - 42 rubľov. za dolár potrebuje farmaceutický priemysel. Je vážne závislá od dovážaných surovín.
- Chemický priemysel by bol spokojný so sadzbou 49 rubľov. za dolár. Podporuje ich ľahký a potravinársky priemysel.
- Najslabšiu sadzbu preferujú hutnícke odvetvia - 1 rub. za dolár, pretože majú vysoký podiel exportu.
Podľa výskumu Inštitútu integrovaných strategických štúdií (ICSI) sú všetky pozitívne efekty, ktoré štát mohol získať z devalvácie z roku 2014, už úplne vyčerpané. Dnes je optimálna sadzba pre Rusko tá, ktorá bola v polovici októbra 2014, teda 40-42 rubľov. za dolár. Podľa výskumníkov ICSI je teda dnes kurz dolár/rubeľ nadhodnotený v priemere o 60 %.
“ nie je úplne správne, bolo by správne položiť si otázku „potrebuje ruská ekonomika silný rubeľ“. A odpoveď na túto otázku leží na povrchu, je zrejmé - nie, nie je to potrebné. Väčšinu verejnosti takáto priama odpoveď pobúri, no ak sa ponoríte do dnešnej ekonomickej situácie, všetko sa vyjasní.
čo máme dnes? Sankcie, ktoré obmedzujú ekonomický rast krajiny, závislosť od výmenných kurzov (najmä dolára), závislosť od cien komodít, silná konkurencia, vysoké úrokové sadzby a rozpočtové deficity. A to nie je úplný zoznam problémov ruskej ekonomiky. Čo sa zmení, ak rubeľ zosilnie?
Na jednej strane sa zvýši kúpyschopnosť obyvateľstva, občania si budú môcť dovoliť viac ako teraz. Ceny za množstvo tovarov a služieb sa znížia. Celkovo to bude stimulovať domáci dopyt. Vynára sa však otázka: budú občania kupovať viac domáceho tovaru alebo uprednostňovať zahraničné alebo dokonca míňať svoje peniaze v zahraničí? A ak áno, tak aký je prínos pre ekonomiku, jediní, kto na tom zarobí, sú maloobchodníci.
Silný rubeľ znamená nízku úroveň inflácie, čo znamená, že sa zníži kľúčová sadzba, pôžičky sa stanú dostupnejšie pre občanov a právnické osoby. Na jednej strane to opäť stimuluje spotrebu a rozvoj podnikania. Na druhej strane sú dnes ruské banky obmedzené pri získavaní financií zo zahraničia, a preto môže nastať situácia, keď banky nebudú schopné pokryť zvýšený dopyt po úveroch a potom sa sadzba začne opäť zvyšovať. Pozitívny efekt je teda kontroverzný, či skôr krátkodobý.
Silný rubeľ môže potešiť výrobcov. Áno, možno, najmä tie, ktorých výroba je závislá od importovaných technológií a surovín. Ak dnes vysoké náklady na zahraničné suroviny a technológie stimulujú vývoj našich vlastných technológií a prechod na domáce analógy, potom silný rubeľ tento trend v zárodku potlačí. Tovar iných výrobcov kvôli silnému rubľu stratí konkurencieschopnosť predovšetkým na zahraničných trhoch, keďže už nebude lacný. Vývozcovia surovín, hlavní daňoví poplatníci a živitelia rozpočtu, tiež nepotrebujú silný rubeľ, čo povedie k poklesu príjmov v rubľoch. Pokles príjmov je pokles príjmov rozpočtu.
Možno nepopierateľnou výhodou silného rubľa bude rast zlatých a devízových rezerv Centrálnej banky Ruskej federácie a zníženie nákladov na obsluhu zahraničného dlhu.
Čo znamená slabý rubeľ pre ekonomiku? Klesajúce príjmy domácností, klesajúci domáci dopyt, vysoká inflácia, vysoké úroky z úverov, rastúce náklady na obsluhu externého dlhu, rastúce náklady výrobcov pracujúcich s dovážanými surovinami a technológiami. Tu je zoznam hlavných nevýhod súčasného kurzu.
Na druhej strane však slabý rubeľ prinútil výrobcov z viacerých odvetví, aby si vybrali buď vývoj svojich technológií a výrobu svojho produktu, alebo zatvorenie podnikania. Až keď sa ocitol v drsných podmienkach, ruský biznis prvýkrát čelil potrebe mať vo všetkom domácu obdobu, a to je dobré pre ekonomiku, pretože ju to núti postupne sa zotavovať a rozvíjať.
Zo slabého rubľa najviac profituje rozpočet a exportéri. Príjmy z exportu v rubľoch rastú, čo znamená, že sa zvyšujú rozpočtové príjmy. S prihliadnutím na ekonomický program na najbližších 6 rokov, ktorý vyhlásil prezident, sú daňové príjmy jedným z hlavných zdrojov rozpočtových príjmov. Dopyt po vláde dlhopisy klesli, existujú aj možné riziká sankcií voči OFZ, situácia sa vyvíja tak, že Rusko v blízkej budúcnosti úplne upustí od externých pôžičiek a v tomto prípade bude hlavná stávka na príjmy z exportu.
Stojí za to pripomenúť, že rezervné fondy, s ktorými sa hospodárstvu podarilo prežiť roky 2014 až 2017, sú prázdne a treba ich doplniť a dopĺňajú sa práve z tých neočakávaných príjmov z predaja ropy a plynu do zahraničia. Ministerstvo financií Ruskej federácie navyše zabíja dve muchy jednou ranou: nákupom cudzej meny na domácom trhu udržuje rubeľ slabý a dopĺňa rezervy.
A nakoniec, lacný rubeľ robí ruské aktíva, tovary a služby atraktívnymi pre cudzincov. Áno, nevidíme prílev zahraničných investícií v dôsledku geopolitických rizík, ale obchodný obrat Ruska rastie.
V skutočnosti má slabý aj silný rubeľ pre ekonomiku klady aj zápory, ale v súčasnej situácii je slabý rubeľ ziskovejší; akonáhle sa situácia začne meniť k lepšiemu, vláda umožní rubľu posilniť. Pozadu zostáva len obyvateľstvo, ktoré v krízovej situácii nie je vnímané ako nástroj prispievajúci k ekonomickému rozvoju.
Koncom októbra zaznamenávame pokles rubľových párov, ale ceny ropy klesajú, v USA sa blížia voľby do Kongresu a prichádza diskusia o ďalšom balíku sankcií proti Rusku. Ak budú sankcie prijaté v novembri, bude to pre rubeľ nová rana, musíte byť pripravení na možnú vlnu oslabenia rubľa. V strednodobom horizonte predstavujú hrozbu pre rubeľ rastúce sadzby v Spojených štátoch. V skutočnosti môže byť do konca roka miera vyššia ako súčasné úrovne.
Sila rubľa ešte nerobí ruskú ekonomiku atraktívnejšou
Foto: nikkolia/Depositphotos.com
Veľkí ruskí podnikatelia a úradníci pravidelne hovoria o nebezpečenstvách silného rubľa pre ruskú ekonomiku. Je však pre našu ekonomiku skutočne lepšie, keď je rubeľ slabý?
Naša ekonomika takmer nerastie, pretože ruský rubeľ je nadhodnotený, povedal nedávno oligarcha Oleg Deripaska na Svetovom ekonomickom fóre v Davose. Či už je to Čína, ktorá minulý rok vzrástla o 6,5 %, alebo Amerika, ktorá vykázala rast o 3 %, Deripaska uviedol ako príklad krajiny s podhodnotenou národnou menou. Asistent ruského prezidenta pre ekonomiku Andrej Belousov a minister financií Anton Siluanov v rôznych časoch hovorili o nebezpečenstvách príliš silného rubľa pre ruskú ekonomiku. Do akej miery však relatívna sila národnej meny bráni rastu našej ekonomiky?
Oleg, mýliš sa!
„Myslím si, že Oleg Deripaska slúži svojim vlastným záujmom a nie hovorí o skutočnom stave vecí,“ hovorí Daniil Egorov, vedúci oddelenia obchodných stratégií v Dukascopy Bank SA.
Logika Olega Deripasku a predstaviteľov obhajujúcich oslabenie rubľa je nasledovná: silný rubeľ je nerentabilný pre exportérov, ktorých príjmy sú v cudzej mene a ich výdavky sú v rubľoch. Zároveň sa štandardne verí, že ruská ekonomika je orientovaná na export, takže záujmy dovozcov možno zanedbať. „Keďže hrubý export tvorí asi tretinu ruského HDP, výmenný kurz má samozrejme určitý význam pre ekonomický rast,“ hovorí Nikolaj Kaščeev, riaditeľ analytického oddelenia Promsvyazbank. Ale v prípade Ruska je tu nuansa.
„Naším exportom sú najmä suroviny,“ vysvetľuje Igor Nikolaev, riaditeľ Inštitútu strategických analýz FBK. - To znamená, že konkurencieschopnosť neutrpí, ceny sú na burze. Ale ak by bol export hlavne z výrobných odvetví, potom by silný rubeľ priamo ovplyvnil konkurencieschopnosť, pretože cena v cudzej mene by bola vyššia.“ Vo väčšej miere výmenný kurz ovplyvňuje dovoz, hovorí Nikolaj Kashcheev. A dovozcovia potrebujú len silný rubeľ.
„Vzťah medzi mierou ekonomického rastu a výmenným kurzom nie je taký jasný,“ hovorí Anton Struchenevsky, hlavný ekonóm Sberbank CIB. - Prieskumy a štúdie ukazujú, že mierne posilnenie rubľa nie je až také zlé pre high-tech odvetvia ekonomiky, ktoré majú za týchto podmienok možnosť dovážať zahraničné technológie a suroviny, vyrábať konkurencieschopné produkty a dokonca ich aj vyvážať. Je zaujímavé, že v roku 2017 sa napriek posilňovaniu rubľa tempo rastu exportu vo výrobnom priemysle zrýchlilo.“
O súvislosti medzi výmenným kurzom a ekonomickým rastom sa hovorí aj v prípadoch, keď je ekonomika výrazne závislá od dovozu. Ako v Rusku. V takejto situácii silná mena robí dovážaný tovar dostupnejším, čo vedie k tomu, že domáci dopyt je z veľkej časti uspokojovaný dovozom a nie domácou produkciou.
„Opacná téza však nie je celkom pravdivá: slabý rubeľ nezaručuje substitúciu dovozu, a teda nemusí nevyhnutne urýchliť ekonomický rast,“ vysvetľuje analytička UniCredit Bank Anna Bogdyukevich. - Najmä oslabenie rubľa v rokoch 2014-2015 neprinieslo výrazný impulz ruskej ekonomike, hoci viedlo k prudkej korekcii dovozu. Reálne príležitosti na substitúciu dovozu sa odvtedy nenaskytli, snáď s výnimkou potravinárskeho priemyslu, ktorý dokázal využiť situáciu a priame rezervné kapacity na uspokojenie prerozdeleného dopytu. Slabý rubeľ teda nie je všeliekom a vôbec nezaručuje rast Ruska porovnateľný s ekonomikami Spojených štátov alebo Číny.
Aj keby bolo oslabenie meny také silné, že by sa dalo nazvať devalváciou, národnú ekonomiku to neurobí jednoznačne konkurencieschopnou. „V roku 1998 mal kolaps rubľa výrazný vplyv na nahradenie dovozu na približne štyri roky, ale ani v roku 2008, ani v roku 2015 nič podobné nebolo,“ spomína Nikolai Kashcheev.
V roku 1998 spôsobil kolaps rubľa znateľný vplyv na nahradenie dovozu na približne štyri roky, ale nič podobné sa nestalo ani v roku 2008, ani v roku 2015.
Nechaj ho tak
Ale ak slabý rubeľ nie je všeliekom pre Rusko, je taký silný rubeľ? Aký rubeľ v súčasnosti potrebuje ruská ekonomika, aby začala rásť normálnym tempom?
Najkratšia a najsprávnejšia odpoveď: stabilná.
„Naša ekonomika je dosť diverzifikovaná, čo znamená, že každý sektor má svoje záujmy,“ hovorí Anton Struchenevsky. - Nech pomenujete akýkoľvek kurz, vždy sa nájdu takí, ktorí s ním nebudú spokojní. Rusko potrebuje skôr stabilný rubeľ.
Tento postoj zdieľajú všetci odborníci, s ktorými sa Banki.ru podarilo porozprávať. „Je potrebné stimulovať ekonomický rast v Rusku nie zmenou výmenného kurzu, ale zlepšením podnikateľského prostredia a stimulovaním sklonu spoločností investovať do rozširovania výroby,“ hovorí Anna Bogdyukevich. "Najlepšou možnosťou sa zdá byť predvídateľná, stabilná mena, ktorá pomôže plánovať nové projekty." Neexistuje univerzálna odpoveď na „správny“ výmenný kurz rubľa.
Naša sila je v slabosti!
Existujú totiž pádne argumenty, že rubeľ by mal byť slabší ako súčasné hodnoty. „Keď export nie sú len suroviny, potom by mal byť rubeľ určite slabší,“ hovorí Igor Nikolaev z FBK. - Ale dnes by mal byť slabší, nie preto, ale preto, že dnes je rubeľ do značnej miery umelo presilený kvôli carry trade. Nemalo by tam byť nič umelé, vrátane výmenných kurzov.“
„Rôzne podnikateľské skupiny majú rôzne záujmy, ale vzhľadom na štruktúru ekonomiky a rozpočtu silný rubeľ bráni rastu a lokalizácii výroby, spomaľuje plnenie rozpočtu a zabíja pracovné miesta. Pri veľmi vysokých exportných cenách to bolo kompenzované, ale teraz nie,“ hovorí Anton Tabakh, hlavný ekonóm ratingovej agentúry Expert RA.
V skutočnosti však, opakujeme, nevieme, ako využiť výhody, ktoré plynú z oslabenia a dokonca devalvácie národnej meny: stačí sa pozrieť na výsledky aj tej najtvrdšej devalvácie v roku 1998.
Možno bude tentoraz všetko inak? „Možnosti nahradenia dovozu sa pri zachovaní všetkých ostatných vecí zdajú obmedzené, keďže Rusko v súčasnosti nevyrába významnú škálu produktov spotrebovaných na domácom trhu, či už spotrebiteľských alebo investičných,“ hovorí Dmitrij, vedúci oddelenia investičnej stratégie. riaditeľstvo pre prácu s privátnymi klientmi v Citibank Golubkov. "V tomto prípade znehodnotenie rubľa jednoducho predraží dovážaný tovar pre ruského spotrebiteľa."
Zaujímavejšie sú vyhliadky slabého rubľa na export – v skutočnosti je to cesta, ktorú si zvolili niektoré ázijské krajiny, predovšetkým Čína. Ale tu nie je všetko také jednoduché. „Je dôležité, aby sa rast ziskov týchto odvetví premietol do zvýšenia kapitálových investícií, čo by zvýšilo reálnu produkciu a export produktov,“ poznamenáva Golubkov. „Zároveň, berúc do úvahy nemožnosť nahradiť niektoré dovážané výrobky ruskými analógmi, je dôležité „nezachádzať príliš ďaleko“ s devalváciou národnej meny.
Tesnejšie, vyššie, silnejšie
Argumenty v prospech silnejšieho rubľa nie sú o nič menej, ak nie viac opodstatnené. „Ruský spotrebiteľ a logicky aj predstavitelia neobchodovateľných odvetví, ako je sektor služieb, sa začnú cítiť oveľa lepšie, keď rubeľ posilní. A služby tvoria viac ako 60 % ruského HDP,“ upozorňuje Nikolaj Kaščeev.
Obyvateľstvo potrebuje silný rubeľ, pretože v tomto prípade existuje dôvera: kríza neexistuje, hovorí Igor Nikolaev. „Táto dôvera vedie k oživeniu spotrebiteľskej aktivity, čo sme videli v posledných mesiacoch,“ povedal ekonóm. "Ďalšia vec je, že ani to nestačí na udržateľný ekonomický rast."
„V súčasnosti, berúc do úvahy inflačné zmeny a všeobecné, povedzme, ochudobnenie obyvateľstva, sú najpohodlnejšie čísla 54 – 55 rubľov za dolár s cenou ropy 60 – 65 dolárov za barel,“ domnieva sa Daniil Egorov. "Tieto čísla sú pre ruských výrobcov pohodlné a stabilita tohto výmenného kurzu ovplyvní predovšetkým infláciu - uvoľní ruky centrálnej banke pri uvoľňovaní menovej politiky."
V súčasnosti, berúc do úvahy inflačné zmeny a všeobecné, povedzme, zbedačenie obyvateľstva, sú najpohodlnejšie čísla 54-55 rubľov za dolár s cenou ropy 60-65 dolárov za barel.
Vzhľadom na paradoxnú situáciu – podhodnotený rubeľ a podchladená ekonomika – by mal rubeľ skôr zdražieť ako zlacniť, hovorí Egorov. „Samozrejme, takéto čísla nie sú pre exportérov a úradníkov príliš pohodlné, keďže rozpočet je zostavený s deficitom 1,27 % HDP a vôbec nie je pravda, že sa to v tomto rámci podarí udržať,“ poznamenáva odborník. Slabý rubeľ je veľmi škodlivý pre spoločnosti, ktoré sú nútené nakupovať veľké množstvo zariadení a realizovať investičný program, pripomína Andrey Lyushin, podpredseda predstavenstva Loko-Bank.
Ale opakujeme, ide o pokusy pozrieť sa na priebeh z iného uhla. Vo všeobecnosti ekonomika potrebuje stabilný výmenný kurz, ktorý je stanovený trhom. „Ruská ekonomika stále vnímala výmenný kurz ako exogénny faktor, no napriek vysokým nákladom požadovala jeho kontrolu,“ vysvetľuje Nikolaj Kasheev. "Toto je model "pasívneho spotrebiteľa", charakteristický pre ekonomiku prenájmu."
Ako vhodné je v tejto situácii nové rozpočtové pravidlo, ktoré vstúpilo do platnosti začiatkom roka 2018?
K čomu povedú devízové nákupy ministerstva financií?
„Fiškálne pravidlo nám umožňuje znížiť závislosť výmenného kurzu od cien ropy a zabraňuje nadmernému posilňovaniu rubľa v prípade rastu cien ropy,“ hovorí Anton Struchenevsky zo Sberbank CIB. „Bez nákupov cudzej meny zo strany ministerstva financií by pri súčasných cenách ropy (okolo 70 dolárov za barel Brentu) mohol byť výmenný kurz rubľa voči doláru okolo 52. Takže efekt uplatnenia fiškálneho pravidla už existuje. “
Anna Bogdyukevich si je tiež istá, že rozpočtové pravidlo bráni ďalšiemu posilňovaniu rubľa. „Cena rubľa za barel ropy sa blíži takmer 4 tisícom, čo je najvyššia úroveň od konca roka 2014,“ poznamenáva expert. "A rozpočtové pravidlo môže byť jedným z faktorov, ktoré bránia posilňovaniu rubľa: v januári 2018 ministerstvo financií výrazne zvýšilo objem nákupov cudzej meny - až na 15 miliárd v ekvivalente rubľov."
Iní experti nevidia veľký vplyv rozpočtového pravidla na výmenný kurz rubľa. „Nákupy ministerstva financií nehrajú rozhodujúcu úlohu, keď je obchodný prebytok vysoký (zvyčajne prvý a štvrtý štvrťrok roka) a môžu ovplyvniť určité posilnenie rubľa v porovnaní s rovnovážnou hodnotou v polovici roka,“ hovorí. Nikolaj Kaščeev. Ale pri súčasných cenách nie sú takéto nákupy rozhodujúcim faktorom, dodáva odborník.
A za týchto podmienok, v súčasnej situácii, aký by mal byť kurz rubľa? Dá sa hovoriť o nejakom férovom kurze?
Koľko by mal stáť rubeľ?
„Z hľadiska parity kúpnej sily by mal byť výmenný kurz rubľa niekde v oblasti 50 – 52 rubľov za dolár,“ hovorí Daniil Egorov. "Hovoriť o tom len na základe cenových faktorov je však dosť nezodpovedné, skutočnú kúpnu silu meny ovplyvňuje veľa faktorov."
Podľa analytičky UniCredit Bank Anny Bogdyukevich bude rubeľ v tomto roku viac nezávislý od vonkajších faktorov vrátane nákladov na ropu, čiastočne kvôli rozpočtovému pravidlu. "S najväčšou pravdepodobnosťou do konca roka rubeľ mierne vzrastie z 59,6 na dolár," hovorí. Podľa Antona Struchenevského môže byť výmenný kurz rubľa k doláru v roku 2018 v rozmedzí 55-60 bez toho, aby to spôsobilo vážne problémy pre ekonomiku.
Vo všeobecnosti platí, že súčasný výmenný kurz nie je ďaleko od rovnovážneho kurzu, hovorí Kashcheev. Dôvod: Centrálna banka sa dlhodobo zameriava na infláciu, nie na výmenný kurz. Je pravda, že centrálna banka má mechanizmus na ovplyvňovanie výmenného kurzu - to sú kurzy. Anton Tabakh hodnotí súčasné sadzby ako „extrémne vysoké a nekonzistentné s inflačnou situáciou“ a považuje ich za dôvod, prečo je aktuálny výmenný kurz rubľa nadhodnotený. „Malá poznámka: vysoká sadzba, samozrejme, prispieva k tomu, že rovnovážna hodnota rubľa je o niečo vyššia, ako by bola napríklad pri neutrálnej sadzbe rovnajúcej sa inflácii,“ vysvetľuje Nikolai Kashcheev. „Vysoká sadzba je však podľa mňa preventívnym opatrením v kontexte nie veľmi dobrého celkového stavu ekonomiky a vonkajších rizík,“ dodal.
Ekonomický kurz je dôležitejší ako výmenný kurz
„Samotný výmenný kurz, najmä pri voľnom pohybe, je len jedným z faktorov ovplyvňujúcich ekonomický rast. Musíme sa na politiku pozerať ako na celok,“ je presvedčený Anton Tabakh. "Keby bolo všetko také jednoduché - nerastieme kvôli silnému rubľu - nebolo by to také zlé," opakuje Igor Nikolaev. - Všetko je oveľa komplikovanejšie: vyriešili sme všetky notoricky známe štrukturálne problémy, o ktorých sa toľko hovorí? Nie, nerozhodli, dalo by sa povedať, že sa k rozhodnutiu niektorých z nich ani nepriblížili. Tak prečo by mal byť silný rubeľ zrazu hlavným dôvodom nedostatočného ekonomického rastu?“
Približne od apríla kurz ruskej meny neustále klesá voči doláru aj euru. Takýto veľkolepý pád bol dosiahnutý kombináciou dvoch faktorov – a sankcie s tým nemali nič spoločné.
Po prvé, takmer všetky rozvojové trhy vykazovali pokles výmenných kurzov národných mien v období podobnom rubľu. Bolo to spôsobené tým, že sa k doláru začali masovo hrnúť medzinárodní investori. Okrem Ruska oslabili meny Indonézie, Argentíny, Brazílie, Indie a najmä Turecka. Aj euro trpelo v dôsledku výkyvov na svetových trhoch, no táto mena je taká silná, že zmeny zostali takmer nepovšimnuté.
Po druhé, v Rusku teraz dochádza k vážnej zmene vektora menovej politiky. Predtým centrálna banka do trhu nezasahovala a keď kurz prudko klesol, snažila sa tento proces zastaviť predajom dolárov z rezerv. Teraz ich centrálna banka naopak aktívne nakupuje, aby znížila výmenný kurz rubľa. Takže súčasná situácia s rubľom bola vytvorená absolútne zámerne, aby sa zvýšil prebytok rozpočtu. Putinove májové dekréty si vyžadujú peniaze.
Foto: Sefa Karacan / Agentúra Anadolu / Getty Images
Tieto dekréty samy o sebe jednoducho pomáhajú rozdeľovať finančné prostriedky medzi ľudí blízkych Kremľu. Títo ľudia vyvíjajú tlak na ministerstvo financií a žiadajú ukázať zdroje peňazí. Jedným z týchto zdrojov sa stal prebytok rozpočtu v dôsledku nízkeho výmenného kurzu rubľa. Okrem toho je v zozname aj zvýšenie daní, vyjadrené najmä zvýšením DPH, a zníženie sociálnych záruk v podobe zvýšenia veku odchodu do dôchodku.
Zdá sa, že toto všetko bude trvať dlho, pretože sadzby na americkom trhu rastú a súvahu Federálneho rezervného systému samotní Američania zámerne znižujú. To znamená, že množstvo peňazí na trhu sa zníži a investori sa zbavia padajúcich mien. V dôsledku toho to môže trvať mesiace a dokonca roky.
Približne v rovnakom čase možno predpovedať aj novú politiku centrálnej banky zámerného oslabovania rubľa. Bolo by náročnejšie ho posilniť, pretože by si to vyžadovalo dolárové rezervy, ktoré sú na rozdiel od rubľa obmedzené. Dá sa tlačiť donekonečna.
Nedôjde k návratu do základných pozícií (58-61 rubľov za 1 dolár): to jednoducho nie je prospešné pre nikoho
Neexistujú žiadne známky toho, že by ministerstvo financií a centrálna banka mali v úmysle z dlhodobého hľadiska upustiť od tejto stratégie, hoci z krátkodobého hľadiska sa nákup dolárov zastavil. V dôsledku toho samotný trh začal hrať proti ruskej národnej mene: mnohí domáci investori, ktorí vlastnili pozície v rubľoch, ich začali opúšťať. A tento masívny exit fungoval namiesto centrálnej banky a ministerstva financií, ktoré nakoniec museli zastaviť, aby sa predišlo katastrofálnym následkom.
Teraz sa ten pád, opakujem, zastavil. A možno niekde na okraji týchto dvoch oddelení padne rozhodnutie kúpiť nejaké ruble, aby sa situácia vyvážila. Nedôjde však k návratu k základným pozíciám (58-61 rubľov za 1 dolár): to jednoducho nie je prospešné pre nikoho.
Podarí sa vláde obmedziť znehodnotenie rubľa? Samozrejme, že áno, pretože to je to, čo to spôsobilo! Opatrenia ale ovplyvnia len prudký kolaps, no ďalší pokles bude nastať ešte dlho. Veď je to výhodné pre rozpočet aj pre najväčších exportérov – najvýznamnejších producentov HDP a daní v Rusku.
Samozrejme, sú aj takí, ktorým slabý rubeľ neprospieva. Ide o dovozcov a výrobcov produktov pre domáci trh. Ale, žiaľ, sú dekonsolidovaní, a preto nemajú jedinú tvrdú pozíciu, ktorá by mohla ovplyvniť vládu.
Navyše, slabý rubeľ je pre ruských občanov nevýhodný. Ale koho zaujíma, čo si myslia?
