La moneda rusa está batiendo récords históricos, el coste de los bienes y servicios está aumentando y desde las pantallas de televisión se nos asegura que la debilidad del rublo tiene sus beneficios. En este artículo descubriremos: ¿un rublo débil es bueno o malo?
Un rublo débil es bueno
- Una moneda inestable de un país puede traer beneficios a la hora de exportar cualquier bien al extranjero. En este caso, hay que tener en cuenta dos factores más: una amplia gama de bienes ofrecidos para la exportación y un ligero aumento en el nivel de precios. Casi el único producto valioso que Rusia exporta a otros países son los recursos energéticos. Cuando una moneda nacional se debilita, el precio del petróleo baja y el rublo compensa la pérdida. En este caso, la esperanza está puesta en la sustitución de importaciones. Además de la reducción de la competitividad, también deben considerarse otros factores que pueden verse obstaculizados por las políticas gubernamentales o la recaudación de impuestos.
- Una moneda inestable trae beneficios al presupuesto estatal y al gobierno. Cuando el precio del petróleo baja, el déficit en el presupuesto estatal se compensa con fondos provenientes de la venta de gas y petróleo. Por otro lado, los ingresos totales de los residentes del país también están disminuyendo, lo que afecta negativamente a la imagen económica general de Rusia. En este caso, la reposición del presupuesto se percibe como un intento de mantener la estabilidad.
- El Banco Central participa directamente en el apoyo al rublo y no le resulta rentable. De lo contrario, el Banco Central del país fácilmente podría incrementar el valor del dólar.
Un rublo débil es malo
- Si una organización solicita un préstamo en otro país, lo hace en dólares y los ingresos por la venta de bienes y servicios se calculan en rublos rusos. Cuando es necesario pagar una deuda, el debilitamiento del tipo de cambio del rublo conlleva un aumento del importe total de la deuda. Esto puede conllevar la quiebra incluso para las grandes empresas.
- Casi la mitad de los productos se importan a Rusia y todos los productos se pagan en dólares. Cuando la moneda nacional se debilita, la solvencia de la población del país también disminuye. Esto ilustra plenamente el actual aumento del nivel de precios en el país.
- Rusia enfrentó una depreciación total del rublo en los años 90. En las tiendas cada producto tenía un precio en dólares. Esto indicaba que el rublo no tenía valor y era reconocido como un papel normal y corriente. En aquellos días, la población de nuestro país realmente se enfrentaba al concepto de un rublo débil.
La única opción cuando una moneda nacional inestable puede ser beneficiosa para el gobierno del país es el predominio de la proporción de bienes exportados sobre los importados. Al mismo tiempo, es importante ampliar la gama de bienes exportados. También es necesario controlar el aumento de los niveles de precios: la inflación no debe exceder el 3%. De lo contrario, hablar de los beneficios de un rublo débil no tiene fundamento, porque cada uno de nosotros puede experimentarlo con su propio ejemplo.
La depreciación de la moneda nacional no se puede evaluar sin ambigüedades. Sin duda, un rublo fuerte es beneficioso para la población del país y adecuado para reponer las reservas de oro y divisas. Las empresas dedicadas a la producción de productos para la exportación prefieren un rublo débil; con él es posible llenar más eficientemente el presupuesto ruso. En cuanto a los representantes de diversas industrias, los farmacéuticos consideran que la tarifa óptima es 42 rublos. por dólar, y representantes de las industrias ligera y alimentaria: 49 rublos. por un dólar. En general, según la investigación del ICSI, el tipo de cambio del rublo hoy está infravalorado en un 60%.
Las constantes fluctuaciones en el tipo de cambio de la moneda nacional dan lugar a debates sobre lo que le espera a Rusia a continuación. ¿Es beneficioso para ella un rublo fuerte o es más preferible uno débil? ¿Quién se beneficiará si se fortalece? ¿Vale la pena esperar?
Un rublo fuerte sólo beneficia a la población del país. Los débiles prefieren:
- Ministerio de Hacienda y Presupuesto;
- exportadores de hidrocarburos y otros productos;
- ofertas de empresas de viajes;
- depositantes y tenedores de divisas;
- productores nacionales.
¿Quién se beneficiará de un rublo más fuerte?
Un rublo fuerte es beneficioso hasta cierto punto:
- a la población de Rusia;
- empresa de viajes que vende viajes al extranjero;
- los productores nacionales en términos de desarrollo de su propia producción y sustitución de importaciones;
- Al Ministerio de Finanzas en términos de aumento de las reservas de oro y divisas y servicio de la deuda de la Federación de Rusia.
Población
El fortalecimiento de la moneda nacional beneficia principalmente a la población del país. Dado que los salarios se pagan en rublos y el costo de muchos bienes está vinculado al tipo de cambio del dólar, la gente adquiere mayores oportunidades financieras. Además de la compra de bienes, esto significa una reducción en el costo en rublos de los viajes turísticos al extranjero.
Por lo tanto, con el crecimiento de la moneda nacional, el poder adquisitivo aumenta, pero la pregunta es: ¿los ciudadanos gastarán los fondos liberados en productos de fabricación rusa o comprarán productos importados, o incluso irán al extranjero y gastarán allí el dinero del que saldrá el negocio turístico nacional? ¿También sufrirá? Como resultado, los beneficios para la población se convierten en pérdidas para el Estado y en una caída de la economía.
La segunda ventaja de un rublo fuerte para la población es la reducción de la inflación, cuya consecuencia no es sólo la estabilización de los precios de los bienes de consumo, sino también una reducción del Banco Central. Esto conducirá a una disminución de las tasas de interés de los préstamos y a un aumento de su demanda. Sin embargo, como resultado, los bancos pueden sufrir, quienes, dada la limitada atracción de fondos del exterior, simplemente no podrán cubrir el aumento de la demanda.
Además, una desventaja para los bancos es que, al reducir las tasas de los préstamos, también reducen las tasas de los depósitos. Como resultado, la gente trae menos dinero al banco. Y la gente también sufre esto, porque sus depósitos en rublos generan menos ingresos.
En principio, todo esto es controvertido, ya que con un rublo débil los ingresos provenientes de altas tasas de interés son "devorados" por la inflación.
Empresas de viajes
Las empresas de viajes que venden viajes al extranjero también se benefician de un rublo fuerte, ya que la mejora del bienestar de los ciudadanos lleva a su deseo de pasar sus vacaciones en condiciones más cómodas en Turquía, Grecia, Italia, etc. Sin embargo, las empresas de viajes que operan exclusivamente o Predominantemente en Rusia sufren. .
productores nacionales
Una disminución de la inflación y de los precios de los productos, provocada por el fortalecimiento de la moneda nacional, así como un aumento del poder adquisitivo conducirán a un aumento de la demanda y, en consecuencia, a un aumento de las ganancias. Sin embargo, ¿dónde está la garantía de que los ciudadanos comprarán productos de fabricantes rusos si pueden permitirse el lujo de comprar productos importados?
La industria farmacéutica, que depende de materias primas importadas, sufre considerablemente por la debilidad del rublo. Lo mismo se aplica a otros fabricantes que compran materias primas y materiales importados para la producción.
El tercer punto es que con un rublo fuerte es más rentable reembolsar los préstamos en moneda extranjera.
Ministerio de Finanzas
Una moneda nacional fuerte es ciertamente beneficiosa para el Ministerio de Finanzas para llenar las reservas de oro y divisas: cuanto más alto sea el tipo de cambio del rublo, más moneda y oro podrá comprar. El servicio de la deuda pública también se vuelve más barato, ya que los pagos de los préstamos también deben hacerse en moneda extranjera.
¿O tal vez todavía está débil?
Como podemos ver, un rublo fuerte es realmente beneficioso sólo para la población del país. Los débiles convienen a un número mucho mayor de categorías de productores, empresarios y diversas autoridades.
Presupuesto federal y exportadores
El presupuesto de Rusia depende en gran medida de las exportaciones de hidrocarburos. Hoy esta dependencia es del 40%.
Arroz. 1. Dependencia de los ingresos del presupuesto federal de las exportaciones de hidrocarburos.
Fuente: stolypin.institute.ru/.
Hoy en día, el presupuesto depende en un 40% de las exportaciones de la industria del petróleo y el gas. Eso es mucho. En consecuencia, el beneficio presupuestario debido a la debilidad de la moneda nacional es de gran importancia para el Estado.
¡Información importante!¿Sabías que en el mundo existe la práctica de bajar artificialmente el valor de la moneda nacional? El Estado, es decir, aumentando el tipo de cambio del dólar hasta valores máximos, intercambia ahorros en dólares, lo que rápidamente llena el presupuesto.
En este sentido, para completar el presupuesto, es importante que el rublo sea débil, porque:
- Todos los precios de los contratos de las empresas productoras de petróleo que envían productos a otros países se fijan en dólares estadounidenses. Los impuestos se pagan en moneda nacional, lo que aporta fondos adicionales al presupuesto. Además, cuando el tipo de cambio es bajo, las ventas se vuelven más rentables y su volumen aumenta aún más. Todo esto conlleva un desabastecimiento en el mercado interno y, como consecuencia, un aumento de los precios de la gasolina.
- Cuando la moneda nacional se deprecia, la inflación y los precios dentro del país aumentan. En consecuencia, crecerán los ingresos fiscales presupuestarios, formados a partir de impuestos tan importantes como los impuestos especiales, el IVA, etc. Esto lo confirman los datos de inflación de los últimos cinco años en comparación con el tipo de cambio promedio ponderado.
¡Información importante! La tasa media ponderada, a diferencia de la media aritmética, se calcula teniendo en cuenta el número de días durante los cuales cada valor fue relevante.
Como sabemos, en el segundo semestre de 2014 se produjo una fuerte caída del tipo de cambio que continuó en 2015. Así, en 2013, el tipo de cambio medio ponderado era de 31,85 rublos. por dólar, ya en 2015 ascendía a 60,96 rublos. Es durante estos años cuando se observa el mayor porcentaje de inflación.
Todos los que producen y venden productos para la exportación se benefician de un rublo débil. Esto se aplica no sólo a la industria del petróleo y el gas. Las ventas de exportación se realizan en dólares, por lo que las empresas reciben cantidades en rublos mucho mayores de las que podrían recibir. Además, la caída de la moneda nacional permite reducir el precio de exportación y conquistar nuevos segmentos de mercado.
Una ventaja adicional para los exportadores es el crecimiento de sus acciones, ya que cuando la moneda nacional cae, los inversores anticipan el aumento de los precios y comienzan a invertir en empresas que exportan productos de Rusia.
productores nacionales
A pesar de que los fabricantes de productos vendidos en el país se benefician de un rublo fuerte, se benefician en mayor medida de uno débil. El hecho es que con un tipo de cambio del dólar alto, importar bienes a Rusia deja de ser rentable. Como resultado, los fabricantes tienen la oportunidad de ocupar nichos de mercado que dejan vacantes los productos importados. Esto funciona para el futuro y beneficia a la economía del país en su conjunto.
¿Es posible el equilibrio?
¿Existe un tipo de cambio entre el rublo y el dólar que convenga a todos en esta etapa de desarrollo de la economía rusa? El Instituto Gaidar realizó una investigación durante dos años consecutivos, en la que se realizaron encuestas a participantes grandes y pequeños de diversas industrias. Los resultados en 2016 y 2017 son casi los mismos. La tarifa media que se adaptará a todos es de 52 rublos. por dólar estadounidense.
¡Referencia! El Instituto E. T. Gaidar es una fundación sin fines de lucro cuya principal actividad es la realización de investigaciones en el campo de la política económica.
Si consideramos por industria, la situación es la siguiente:
- En el rublo más fuerte: 42 rublos. por dólar, la industria farmacéutica necesita. Depende seriamente de las materias primas importadas.
- La industria química estaría contenta con un tipo de cambio de 49 rublos. por un dólar. Cuentan con el apoyo de las industrias ligera y alimentaria.
- Las industrias metalúrgicas prefieren la tasa más baja: 1 rub. por dólar, porque tienen una alta proporción de las exportaciones.
Según una investigación del Instituto de Estudios Estratégicos Integrados (ICSI), todos los efectos positivos que el Estado podría haber recibido de la devaluación de 2014 ya se han agotado por completo. Hoy en día, el tipo de cambio óptimo para Rusia es el que había a mediados de octubre de 2014, es decir, 40-42 rublos. por un dólar. Así, según los investigadores del ICSI, hoy el tipo de cambio dólar/rublo está sobrevaluado en promedio un 60%.
" no es del todo correcto, sería correcto preguntar "¿necesita la economía rusa un rublo fuerte?". Y la respuesta a esta pregunta está en la superficie, es obvia: no, no es necesario. La mayoría del público se indignará ante una respuesta tan directa, pero si se profundiza en la situación económica actual, todo queda claro.
¿Qué tenemos hoy? Sanciones que limitan el crecimiento económico de un país, dependencia de los tipos de cambio (particularmente del dólar), dependencia de los precios de las materias primas, fuerte competencia, altas tasas de interés y déficits presupuestarios. Y ésta no es una lista completa de los problemas de la economía rusa. ¿Qué cambiará si el rublo se fortalece?
Por un lado, el poder adquisitivo de la población aumentará y los ciudadanos podrán permitirse más que ahora. Los precios de una serie de bienes y servicios disminuirán. En conjunto, esto estimulará la demanda interna. Pero surge la pregunta: ¿los ciudadanos comprarán más bienes nacionales o darán preferencia a los extranjeros o incluso gastarán su dinero en el extranjero? Y si es así, ¿cuál es el beneficio para la economía? Los únicos que ganarán dinero con esto son los minoristas.
Un rublo fuerte significa un nivel bajo de inflación, lo que significa que la tasa clave disminuirá y los préstamos serán más accesibles para los ciudadanos y las personas jurídicas. Por un lado, esto estimula nuevamente el consumo y el desarrollo empresarial. Por otro lado, hoy en día los bancos rusos tienen limitaciones para atraer financiación del exterior, por lo que puede surgir una situación en la que los bancos no puedan cubrir la mayor demanda de préstamos y entonces la tasa comenzará a subir nuevamente. Por tanto, el efecto positivo es controvertido, o más bien de corto plazo.
Un rublo fuerte puede hacer felices a los productores. Sí, tal vez, especialmente aquellos cuya producción depende de tecnologías y materias primas importadas. Si hoy el alto costo de las materias primas y tecnologías extranjeras estimula el desarrollo de nuestras propias tecnologías y la transición a sus análogos nacionales, entonces un rublo fuerte cortará esta tendencia de raíz. Debido a la fortaleza del rublo, los productos de otros fabricantes perderán su competitividad principalmente en los mercados extranjeros, ya que dejarán de ser baratos. Los exportadores de materias primas, los principales contribuyentes y sostén de la familia del presupuesto, tampoco necesitan un rublo fuerte, lo que provocará una caída de los ingresos en rublos. Una disminución de los ingresos es una disminución de los ingresos presupuestarios.
Quizás la ventaja innegable de un rublo fuerte sea el crecimiento de las reservas de oro y divisas del Banco Central de la Federación de Rusia y una disminución del costo del servicio de la deuda externa.
¿Qué significa un rublo débil para la economía? Caída de los ingresos de los hogares, caída de la demanda interna, alta inflación, altas tasas de interés sobre los préstamos, costos crecientes del servicio de la deuda externa, costos crecientes para los fabricantes que trabajan con materias primas y tecnologías importadas. A continuación se muestra una lista de las principales desventajas del tipo de cambio actual.
Sin embargo, por otro lado, la debilidad del rublo ha obligado a los fabricantes de varios sectores a elegir entre desarrollar sus tecnologías y producir sus productos o cerrar sus negocios. Sólo cuando se encontraron en condiciones difíciles, las empresas rusas se enfrentaron por primera vez a la necesidad de tener un análogo nacional en todo, y esto es bueno para la economía, ya que la obliga a recuperarse y desarrollarse gradualmente.
El presupuesto y los exportadores son los que más se benefician de la debilidad del rublo. Los ingresos por exportaciones en rublos están creciendo, lo que significa que también aumentan los ingresos presupuestarios. Teniendo en cuenta el programa económico para los próximos 6 años anunciado por el presidente, los ingresos fiscales son una de las principales fuentes de ingresos presupuestarios. Demanda de gobierno los bonos cayeron, también existen posibles riesgos de sanciones contra OFZ, la situación se está desarrollando de tal manera que en un futuro próximo Rusia abandonará por completo los préstamos externos y en este caso la apuesta principal será sobre los ingresos por exportaciones.
Vale la pena recordar que los fondos de reserva con los que la economía logró sobrevivir entre 2014 y 2017 están vacíos y necesitan ser reabastecidos, y se reponen con las mismas ganancias inesperadas de la venta de petróleo y gas en el extranjero. Además, el Ministerio de Finanzas de la Federación de Rusia mata dos pájaros de un tiro: al comprar divisas en el mercado interno, mantiene débil el rublo y repone las reservas.
Y, por último, un rublo barato hace que los activos, bienes y servicios rusos sean atractivos para los extranjeros. Sí, no vemos una afluencia de inversión extranjera debido a riesgos geopolíticos, pero el volumen de negocios comercial de Rusia está creciendo.
De hecho, tanto un rublo débil como uno fuerte tienen pros y contras para la economía, pero en la situación actual, un rublo débil es más rentable; tan pronto como la situación comience a mejorar, el gobierno permitirá que el rublo fortalecer. Los únicos que quedan atrás son la población, que en una situación de crisis no es percibida como un instrumento que contribuye al desarrollo económico.
A finales de octubre asistimos a una caída de los pares de rublos, pero los precios del petróleo están cayendo, se acercan las elecciones al Congreso en los Estados Unidos y se acerca la discusión sobre el próximo paquete de sanciones contra Rusia. Si se adoptan sanciones en noviembre, será un nuevo golpe para el rublo; hay que estar preparados para una posible ola de debilitamiento del rublo. A medio plazo, el aumento de los tipos de interés en Estados Unidos supone una amenaza para el rublo. De hecho, para finales de año la tasa puede ser superior a los niveles actuales.
La fortaleza del rublo aún no hace más atractiva la economía rusa
Foto: nikkolia/Depositphotos.com
Los grandes empresarios y funcionarios rusos hablan periódicamente de los peligros de un rublo fuerte para la economía rusa. Pero, ¿es realmente mejor para nuestra economía que el rublo esté débil?
Nuestra economía apenas crece porque el rublo ruso está sobrevaluado, afirmó recientemente el oligarca Oleg Deripaska en el Foro Económico Mundial de Davos. Ya sea China, que creció un 6,5% el año pasado, o Estados Unidos, que mostró un crecimiento del 3%, Deripaska citó como ejemplo a países con una moneda nacional infravalorada. El asistente presidencial ruso para la economía, Andréi Belousov, y el ministro de Finanzas, Antón Siluanov, hablaron en diferentes momentos sobre los peligros de un rublo demasiado fuerte para la economía rusa. Pero ¿hasta qué punto la fortaleza relativa de la moneda nacional obstaculiza el crecimiento de nuestra economía?
¡Oleg, estás equivocado!
"Creo que Oleg Deripaska sirve a sus propios intereses en lugar de hablar sobre el estado real de las cosas", dice Daniil Egorov, jefe del departamento de estrategias comerciales de Dukascopy Bank SA.
La lógica de Oleg Deripaska y los funcionarios que abogan por un debilitamiento del rublo es la siguiente: un rublo fuerte no es rentable para los exportadores cuyos ingresos están en moneda extranjera y sus gastos en rublos. Al mismo tiempo, se cree que la economía rusa está orientada a la exportación, por lo que se pueden descuidar los intereses de los importadores. "Dado que las exportaciones brutas representan alrededor de un tercio del PIB ruso, el tipo de cambio obviamente tiene cierta importancia para el crecimiento económico", dice Nikolai Kashcheev, director del departamento analítico del Promsvyazbank. Pero en el caso de Rusia hay un matiz.
"Nuestras exportaciones son principalmente materias primas", explica Igor Nikolaev, director del Instituto de Análisis Estratégico FBK. - Esto significa que la competitividad no se ve afectada, los precios están en el intercambio. Pero si las exportaciones procedieran principalmente de industrias manufactureras, entonces un rublo fuerte afectaría directamente a la competitividad, porque el precio en moneda extranjera sería más alto”. El tipo de cambio afecta en mayor medida a las importaciones, afirma Nikolai Kashcheev. Y los importadores sólo necesitan un rublo fuerte.
"La relación entre las tasas de crecimiento económico y el tipo de cambio no es tan clara", dice Anton Struchenevsky, economista jefe de Sberbank CIB. - Las encuestas y estudios muestran que un fortalecimiento moderado del rublo no es tan malo para los sectores de alta tecnología de la economía, que en estas condiciones tienen la oportunidad de importar tecnologías y materias primas extranjeras, producir productos competitivos e incluso exportarlos. Es interesante que en 2017, a pesar del fortalecimiento del rublo, se aceleró el ritmo de crecimiento de las exportaciones en la industria manufacturera”.
La conexión entre el tipo de cambio y el crecimiento económico también se analiza en los casos en que la economía depende en gran medida de las importaciones. Como en Rusia. En tal situación, una moneda fuerte hace que los bienes importados sean más asequibles, lo que da como resultado que la demanda interna se cubra en gran medida con importaciones en lugar de producción nacional.
“Sin embargo, la tesis contraria no es del todo cierta: un rublo débil no garantiza la sustitución de importaciones y, por lo tanto, no necesariamente acelera el crecimiento económico”, explica Anna Bogdyukevich, analista del banco UniCredit. - En particular, el debilitamiento del rublo en 2014-2015 no dio un impulso significativo a la economía rusa, aunque provocó una fuerte corrección de las importaciones. Desde entonces no han surgido oportunidades reales para la sustitución de importaciones, con la posible excepción de la industria alimentaria, que supo aprovechar la situación y dirigir la capacidad de reserva para satisfacer la demanda redistribuida. Por lo tanto, un rublo débil no es una panacea y no garantiza en absoluto a Rusia tasas de crecimiento comparables a las economías de Estados Unidos o China”.
Incluso si el debilitamiento de la moneda es tan fuerte como para llamarlo devaluación, no hará que la economía nacional sea claramente competitiva. “En 1998, el colapso del rublo produjo un efecto notable de sustitución de importaciones durante unos cuatro años, pero ni en 2008 ni en 2015 hubo nada parecido”, recuerda Nikolai Kashcheev.
En 1998, el colapso del rublo produjo un notable efecto de sustitución de importaciones durante unos cuatro años, pero no ocurrió nada similar ni en 2008 ni en 2015.
Déjalo en paz
Pero si un rublo débil no es una panacea para Rusia, ¿lo es un rublo fuerte? ¿Qué rublo necesita actualmente la economía rusa para empezar a crecer a un ritmo normal?
La respuesta más corta y correcta: estable.
"Nuestra economía está bastante diversificada, lo que significa que cada sector tiene sus propios intereses", dice Anton Struchenevsky. - Sea cual sea el curso que nombre, siempre habrá quienes no quedarán satisfechos con él. Más bien, Rusia necesita un rublo estable”.
Esta posición la comparten todos los expertos con los que Banki.ru logró hablar. "Es necesario estimular el crecimiento económico en Rusia no cambiando el tipo de cambio, sino mejorando el entorno empresarial y estimulando la inclinación de las empresas a invertir en la expansión de la producción", dice Anna Bogdyukevich. "La mejor opción parece ser una moneda estable y predecible que ayude a planificar nuevos proyectos". No existe una respuesta universal sobre el tipo de cambio “correcto” del rublo.
¡Nuestra fuerza está en la debilidad!
De hecho, existen fuertes argumentos de que el rublo debería ser más débil que los valores actuales. "Cuando las exportaciones no son sólo materias primas, entonces el rublo debería debilitarse", dice Igor Nikolaev de FBK. - Pero hoy debería ser más débil, no por esto, sino porque hoy el rublo está artificialmente sobrefortalecido debido al carry trade. No debería haber nada artificial, incluidos los tipos de cambio”.
“Los diferentes grupos empresariales tienen intereses diferentes, pero dada la estructura de la economía y el presupuesto, un rublo fuerte obstaculiza el crecimiento y la localización de la producción, ralentiza la carga del presupuesto y elimina puestos de trabajo. Con unos precios de exportación muy elevados esto se compensaba, pero ahora no”, afirma Antón Tabaj, economista jefe de la agencia de calificación Expert RA.
Sin embargo, en realidad, repetimos, no sabemos cómo aprovechar los beneficios que se derivan del debilitamiento e incluso de la devaluación de la moneda nacional: basta ver los resultados incluso de la devaluación más severa, en 1998.
¿Quizás esta vez todo será diferente? "Las posibilidades de sustitución de importaciones, en igualdad de condiciones, parecen limitadas, ya que Rusia actualmente no produce una gama significativa de productos consumidos en el mercado interno, tanto de consumo como de inversión", dice Dmitry, jefe del departamento de estrategia de inversión de la dirección de trabajo con clientes privados de Citibank Golubkov. "En este caso, la depreciación del rublo simplemente encarecerá los bienes importados para el consumidor ruso".
Más interesantes son las perspectivas de un rublo débil para las exportaciones; de hecho, este es el camino que algunos países asiáticos, principalmente China, han elegido. Pero aquí no todo es tan sencillo. "Es importante que el aumento de los beneficios de estos sectores se traduzca en un aumento de la inversión de capital, lo que aumentaría la producción real y la exportación de productos", señala Golubkov. "Al mismo tiempo, teniendo en cuenta la imposibilidad de sustituir algunos productos importados por análogos rusos, es importante no "ir demasiado lejos" con la depreciación de la moneda nacional".
Más apretado, más alto, más fuerte
Los argumentos a favor de un rublo más fuerte no están menos justificados, si no más. “El consumidor ruso y, lógicamente, los representantes de industrias no comercializables, como el sector servicios, empiezan a sentirse mucho mejor cuando el rublo se fortalece. Y los servicios representan más del 60% del PIB ruso”, señala Nikolai Kashcheev.
La población necesita un rublo fuerte, porque en este caso hay confianza: no hay crisis, dice Igor Nikolaev. "Esta confianza está impulsando un repunte de la actividad del consumidor, que es lo que hemos visto en los últimos meses", afirmó el economista. "Otra cosa es que ni siquiera esto es suficiente para un crecimiento económico sostenible".
"Actualmente, teniendo en cuenta los cambios inflacionarios y, digamos, el empobrecimiento general de la población, las cifras más cómodas son 54-55 rublos por dólar con un precio del petróleo de 60-65 dólares por barril", cree Daniil Egorov. "Estas cifras son cómodas para los productores rusos, y la estabilidad de este tipo de cambio afectará principalmente a la inflación: liberará las manos del Banco Central para flexibilizar la política monetaria".
Actualmente, teniendo en cuenta los cambios inflacionarios y, digamos, el empobrecimiento general de la población, las cifras más cómodas son 54-55 rublos por dólar con un precio del petróleo de 60-65 dólares por barril.
Dada la paradójica situación (un rublo subvaluado y una economía demasiado enfriada), el rublo debería encarecerse y no abaratarse, opina Egorov. "Por supuesto, estas cifras no son muy cómodas para los exportadores y los funcionarios, ya que el presupuesto está elaborado con un déficit del 1,27% del PIB y no es en absoluto un hecho que se pueda mantener dentro de este marco", señala el experto. Un rublo débil es muy perjudicial para las empresas que se ven obligadas a comprar grandes cantidades de equipos y a implementar un programa de inversiones, recuerda Andrey Lyushin, vicepresidente del directorio de Loko-Bank.
Pero, repetimos, se trata de intentos de mirar el curso desde un ángulo diferente. En general, la economía necesita un tipo de cambio estable, fijado por el mercado. “La economía rusa todavía percibía el tipo de cambio como un factor exógeno, pero exigía su control, a pesar de los elevados costes de este último”, explica Nikolai Kasheev. “Este es un modelo de “consumidor pasivo”, característico de una economía de alquiler”.
¿Hasta qué punto es adecuada en esta situación la nueva norma presupuestaria que entró en vigor a principios de 2018?
¿A qué conducirán las compras de divisas del Ministerio de Hacienda?
"La regla fiscal nos permite reducir la dependencia del tipo de cambio de los precios del petróleo y evita un fortalecimiento excesivo del rublo en caso de aumento de los precios del petróleo", dice Anton Struchenevsky de Sberbank CIB. “Sin las compras de divisas por parte del Ministerio de Finanzas, a los precios actuales del petróleo (alrededor de 70 dólares por barril de Brent), el tipo de cambio del rublo frente al dólar podría rondar los 52. Así que el efecto de aplicar la regla fiscal ya está ahí. "
Anna Bogdyukevich también está segura de que la norma presupuestaria impide que el rublo se fortalezca aún más. “El precio del barril de petróleo en rublos se acerca casi a los 4 mil rublos, el nivel más alto desde finales de 2014”, señala el experto. "Y la regla presupuestaria puede ser uno de los factores que impiden que el rublo se fortalezca: en enero de 2018, el Ministerio de Finanzas aumentó significativamente el volumen de compras de divisas, hasta 15 mil millones en equivalente en rublos".
Otros expertos no ven un gran impacto de la norma presupuestaria sobre el tipo de cambio del rublo. "Las compras del Ministerio de Finanzas no desempeñan un papel decisivo cuando el superávit comercial es alto (generalmente el primer y cuarto trimestre del año) y pueden afectar cierto fortalecimiento del rublo en relación con el valor de equilibrio a mediados de año", dice Nikolái Kashcheev. Pero a los precios actuales estas compras no son un factor decisivo, añade el experto.
Y en estas condiciones, en la situación actual, ¿cuál debería ser el tipo de cambio del rublo? ¿Es posible hablar de algún tipo de rumbo justo?
¿Cuánto debería costar un rublo?
“Desde el punto de vista de la paridad del poder adquisitivo, el tipo de cambio del rublo debería rondar los 50-52 rublos por dólar”, afirma Daniil Egorov. "Sin embargo, hablar de esto basándose únicamente en factores de precio es bastante irresponsable; muchos factores influyen en el poder adquisitivo real de una moneda".
Según Anna Bogdyukevich, analista del banco UniCredit, este año el rublo será más independiente de factores externos, incluido el coste del petróleo, en parte debido a la regla presupuestaria. "Lo más probable es que a finales de año el rublo suba ligeramente de 59,6 por dólar", dice. Según Anton Struchenevsky, el tipo de cambio entre el rublo y el dólar puede oscilar en 2018 entre 55 y 60, sin crear problemas graves para la economía.
En general, el tipo de cambio actual no está lejos del tipo de equilibrio, afirma Kashcheev. Motivo: El Banco Central lleva mucho tiempo apuntando a la inflación, no al tipo de cambio. Es cierto que el Banco Central tiene un mecanismo para influir en el tipo de cambio: estos son los tipos. Anton Tabakh considera que los tipos actuales son “extremadamente altos e incompatibles con la situación inflacionaria” y los considera la razón por la que el actual tipo de cambio del rublo está sobrevaluado. "Una pequeña nota: un tipo de cambio alto, por supuesto, contribuye al hecho de que el valor de equilibrio del rublo resulta ser ligeramente mayor de lo que sería, por ejemplo, con un tipo de cambio neutral igual a la inflación", explica Nikolai Kashcheev. "Pero un tipo alto, en mi opinión, es una medida de precaución en el contexto del no muy buen estado general de la economía y los riesgos externos".
El tipo de cambio económico es más importante que el tipo de cambio
“El tipo de cambio en sí, especialmente con flotación libre, es sólo uno de los factores que influyen en el crecimiento económico. Hay que mirar la política en su conjunto”, está convencido Antón Tabaj. “Si todo fuera tan sencillo, no creceríamos gracias a la fortaleza del rublo, no sería tan malo”, repite Igor Nikolaev. - Todo es mucho más complicado: ¿hemos solucionado todos los sonados problemas estructurales de los que tanto se ha hablado? No, no decidieron, se podría decir, ni siquiera se acercaron a la decisión de algunos de ellos. Entonces, ¿por qué un rublo fuerte debería ser de repente la principal razón de la falta de crecimiento económico?
Desde aproximadamente abril, el tipo de cambio de la moneda rusa ha estado cayendo constantemente frente al dólar y al euro. Una caída tan espectacular se logró gracias a la combinación de dos factores, y las sanciones no tuvieron nada que ver con ello.
En primer lugar, casi todos los mercados en desarrollo mostraron una caída en los tipos de cambio de las monedas nacionales en un período similar al del rublo. Esto se debió al hecho de que los inversores internacionales comenzaron a acudir en masa al dólar. Además de Rusia, se debilitaron las monedas de Indonesia, Argentina, Brasil, India y, especialmente, Turquía. Incluso el euro sufrió las fluctuaciones de los mercados mundiales, pero esta moneda es tan poderosa que los cambios pasaron casi desapercibidos.
En segundo lugar, ahora se está produciendo un cambio importante en el vector de la política monetaria en Rusia. Anteriormente, el Banco Central no interfería en el mercado y, cuando el tipo de cambio cayó bruscamente, intentó detener este proceso vendiendo dólares de las reservas. Ahora el Banco Central, por el contrario, los está comprando activamente para bajar el tipo de cambio del rublo. Así pues, la situación actual con el rublo se creó de forma absolutamente deliberada para aumentar el superávit presupuestario. Los decretos de mayo de Putin requieren dinero.
Foto: Sefa Karacan / Agencia Anadolu / Getty Images
En sí mismos, estos decretos simplemente ayudan a distribuir fondos entre personas cercanas al Kremlin. Estas personas presionan al Ministerio de Finanzas exigiendo que se muestre el origen del dinero. Y una de esas fuentes fue el superávit presupuestario debido al bajo tipo de cambio del rublo. Además, la lista incluye un aumento de los impuestos, expresado, en particular, en un aumento del IVA, y una reducción de las garantías sociales en forma de aumento de la edad de jubilación.
Todo esto parece durar mucho tiempo, porque las tasas en el mercado estadounidense están aumentando y los propios estadounidenses están reduciendo deliberadamente el balance del Sistema de la Reserva Federal. Esto significa que la cantidad de dinero en el mercado disminuirá y los inversores se librarán de las monedas en caída. Como resultado, esto puede durar meses e incluso años.
Aproximadamente al mismo tiempo se puede hacer una previsión en relación con la nueva política del Banco Central de debilitar deliberadamente el rublo. Sería más difícil fortalecerlo, porque para ello se necesitarían reservas en dólares, que, a diferencia del rublo, son limitadas. Se puede imprimir infinitamente.
No habrá retorno a posiciones fundamentales (58-61 rublos por 1 dólar): esto simplemente no es beneficioso para nadie
No hay señales de que el Ministerio de Hacienda y el Banco Central pretendan abandonar esta estrategia en el largo plazo, aunque en el corto plazo ha cesado la compra de dólares. Como resultado, el propio mercado empezó a jugar en contra de la moneda nacional rusa: muchos inversores nacionales que poseían posiciones en rublos empezaron a abandonarlas. Y esta salida masiva funcionó en lugar del Banco Central y el Ministerio de Finanzas, que finalmente tuvieron que detenerse para evitar consecuencias catastróficas.
Ahora la caída, repito, ha cesado. Y tal vez en algún lugar al margen de ambos departamentos se decida comprar algunos rublos para equilibrar la situación. Sin embargo, no habrá retorno a posiciones fundamentales (58-61 rublos por dólar): esto simplemente no es beneficioso para nadie.
¿Podrá el gobierno contener la depreciación del rublo? ¡Por supuesto que sí, porque eso es lo que lo causó! Pero las medidas sólo provocarán un fuerte colapso, pero seguirán cayendo durante mucho tiempo. Después de todo, esto es beneficioso para el presupuesto y para los mayores exportadores, los productores más importantes de PIB e impuestos en Rusia.
Por supuesto, hay quienes no se benefician de un rublo débil. Se trata de importadores y fabricantes de productos para el mercado interno. Pero, lamentablemente, están desconsolidados y, por lo tanto, no tienen una sola posición dura que pueda influir en el gobierno.
Además, un rublo débil es una desventaja para los ciudadanos rusos. ¿Pero a quién le importa lo que piensen?
