สกุลเงินรัสเซียกำลังทำลายสถิติทางประวัติศาสตร์ ราคาสินค้าและบริการเพิ่มขึ้น และจากหน้าจอทีวี เรามั่นใจว่าการอ่อนค่าของเงินรูเบิลมีประโยชน์อย่างแน่นอน ในบทความนี้ เราจะมาดูกันว่า: เงินรูเบิลอ่อนดีหรือไม่ดี?
รูเบิลที่อ่อนแอเป็นสิ่งที่ดี
- สกุลเงินที่ไม่มั่นคงของประเทศสามารถนำมาซึ่งผลประโยชน์เมื่อส่งออกสินค้าไปต่างประเทศ ในกรณีนี้ต้องคำนึงถึงปัจจัยอีกสองประการ: สินค้าที่หลากหลายที่เสนอเพื่อการส่งออกและระดับราคาที่เพิ่มขึ้นเล็กน้อย ผลิตภัณฑ์ที่มีคุณค่าเกือบทั้งหมดที่รัสเซียส่งออกไปยังประเทศอื่นคือแหล่งพลังงาน เมื่อสกุลเงินของประเทศอ่อนค่าลง ราคาน้ำมันก็จะลดลง และรูเบิลจะชดเชยการขาดทุน ในกรณีนี้มีความหวังในการทดแทนการนำเข้า นอกจากความสามารถในการแข่งขันที่ลดลงแล้ว ยังต้องพิจารณาปัจจัยอื่นๆ ที่อาจขัดขวางโดยนโยบายของรัฐบาลหรือการเก็บภาษีด้วย
- สกุลเงินที่ไม่มั่นคงนำผลประโยชน์มาสู่งบประมาณของรัฐและรัฐบาล เมื่อราคาน้ำมันลดลง การขาดแคลนงบประมาณของรัฐจะได้รับการชดเชยด้วยเงินทุนจากการขายก๊าซและน้ำมัน ในทางกลับกัน รายได้รวมของผู้อยู่อาศัยในประเทศก็ลดลงเช่นกัน ซึ่งส่งผลเสียต่อภาพลักษณ์เศรษฐกิจโดยรวมของรัสเซีย ในกรณีนี้การเติมเต็มงบประมาณถือเป็นความพยายามในการรักษาเสถียรภาพ
- ธนาคารกลางมีส่วนร่วมโดยตรงในการสนับสนุนเงินรูเบิล และไม่ได้ผลกำไรจากเงินรูเบิล มิฉะนั้นธนาคารกลางของประเทศจะสามารถเพิ่มมูลค่าของเงินดอลลาร์ได้อย่างง่ายดาย
รูเบิลที่อ่อนแอนั้นไม่ดี
- หากองค์กรกู้เงินในประเทศอื่นจะชำระเป็นดอลลาร์และรายได้จากการขายสินค้าและบริการจะคำนวณเป็นรูเบิลรัสเซีย เมื่อจำเป็นต้องชำระหนี้ การลดลงของอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลจะทำให้จำนวนหนี้เพิ่มขึ้นด้วย สิ่งนี้อาจเต็มไปด้วยการล้มละลายแม้แต่กับองค์กรขนาดใหญ่
- สินค้าเกือบครึ่งหนึ่งถูกนำไปยังรัสเซียเพื่อนำเข้า - สินค้าทั้งหมดชำระเป็นดอลลาร์ เมื่อค่าเงินของประเทศอ่อนค่าลง ความสามารถในการละลายของประชากรของประเทศก็ลดลงเช่นกัน สิ่งนี้แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนถึงการเพิ่มขึ้นของระดับราคาภายในประเทศในปัจจุบัน
- รัสเซียเผชิญกับการอ่อนค่าของรูเบิลโดยสิ้นเชิงในช่วงทศวรรษที่ 90 ในร้านค้า ผลิตภัณฑ์แต่ละรายการมีราคาเป็นดอลลาร์ สิ่งนี้บ่งชี้ว่ารูเบิลไม่มีมูลค่าและได้รับการยอมรับว่าเป็นกระดาษธรรมดา ในสมัยนั้นประชากรในประเทศของเรากำลังเผชิญกับแนวคิดเรื่องเงินรูเบิลที่อ่อนค่ามาก
ทางเลือกเดียวเมื่อสกุลเงินประจำชาติที่ไม่เสถียรสามารถเป็นประโยชน์ต่อรัฐบาลของประเทศได้คือการมีส่วนแบ่งของสินค้าส่งออกมากกว่าสินค้านำเข้า ในขณะเดียวกัน การขยายขอบเขตของสินค้าส่งออกก็เป็นสิ่งสำคัญ จะต้องควบคุมการเพิ่มขึ้นของระดับราคาด้วย - อัตราเงินเฟ้อไม่ควรเกิน 3% มิฉะนั้น การพูดถึงประโยชน์ของรูเบิลที่อ่อนค่านั้นไม่มีพื้นฐาน เนื่องจากเราแต่ละคนสามารถประสบสิ่งนี้ได้จากตัวอย่างของเราเอง
ไม่สามารถประเมินค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินประจำชาติได้อย่างชัดเจน เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งนั้นเป็นประโยชน์ต่อประชากรของประเทศอย่างแน่นอนและเหมาะสำหรับการเติมทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ เงินรูเบิลอ่อนเป็นที่ต้องการของ บริษัท ที่เกี่ยวข้องกับการผลิตผลิตภัณฑ์เพื่อการส่งออกด้วยเหตุนี้จึงสามารถกรอกงบประมาณรัสเซียได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น สำหรับตัวแทนของอุตสาหกรรมต่างๆ เภสัชกรพิจารณาอัตราที่เหมาะสมคือ 42 รูเบิล ต่อดอลลาร์และตัวแทนของอุตสาหกรรมเบาและอาหาร - 49 รูเบิล สำหรับหนึ่งดอลลาร์ โดยทั่วไปจากการวิจัยของ ICSI อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลในปัจจุบันมีมูลค่าต่ำกว่า 60%
ความผันผวนอย่างต่อเนื่องของอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาตินำไปสู่การอภิปรายเกี่ยวกับสิ่งที่รอรัสเซียต่อไป เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งนั้นมีประโยชน์สำหรับเธอหรือรูเบิลที่อ่อนแอนั้นดีกว่าหรือไม่? ใครจะได้รับประโยชน์ถ้ามันแข็งแกร่งขึ้นและคุ้มค่ากับการรอคอย?
เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งจะเป็นประโยชน์ต่อประชากรของประเทศเท่านั้น ผู้อ่อนแอชอบ:
- กระทรวงการคลังและงบประมาณ
- ผู้ส่งออกไฮโดรคาร์บอนและผลิตภัณฑ์อื่น ๆ
- บริษัทท่องเที่ยวที่นำเสนอ;
- ผู้ฝากและผู้ถือสกุลเงิน
- ผู้ผลิตในประเทศ
ใครจะได้รับประโยชน์จากรูเบิลที่แข็งแกร่งขึ้น?
รูเบิลที่แข็งแกร่งมีประโยชน์ในระดับหนึ่ง:
- ถึงประชากรรัสเซีย
- บริษัทนำเที่ยวจำหน่ายทัวร์ต่างประเทศ
- ผู้ผลิตในประเทศในด้านการพัฒนาการผลิตและทดแทนการนำเข้าของตนเอง
- ไปยังกระทรวงการคลังในแง่ของการเพิ่มทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศและการให้บริการชำระหนี้ของสหพันธรัฐรัสเซีย
ประชากร
การแข็งค่าของสกุลเงินประจำชาติส่งผลดีต่อประชากรของประเทศเป็นหลัก เนื่องจากค่าจ้างจ่ายเป็นรูเบิล และต้นทุนของสินค้าหลายอย่างเชื่อมโยงกับอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ ผู้คนจึงได้รับโอกาสทางการเงินมากขึ้น นอกเหนือจากการซื้อสินค้าแล้วยังหมายถึงการลดต้นทุนการเดินทางท่องเที่ยวไปต่างประเทศเป็นรูเบิล
ดังนั้นด้วยการเติบโตของสกุลเงินของประเทศ กำลังซื้อจึงเพิ่มขึ้น แต่คำถามคือ: ประชาชนจะใช้เงินทุนที่เป็นอิสระกับสินค้าที่ผลิตในรัสเซียหรือซื้อสินค้านำเข้า หรือแม้แต่ไปต่างประเทศและใช้จ่ายเงินที่นั่น ซึ่งธุรกิจการท่องเที่ยวในประเทศ จะต้องทนทุกข์ทรมานด้วยเหรอ? เป็นผลให้ผลประโยชน์สำหรับประชากรกลายเป็นความสูญเสียต่อรัฐและทำให้เศรษฐกิจตกต่ำ
ข้อได้เปรียบที่สองของรูเบิลที่แข็งแกร่งสำหรับประชากรคือการลดลงของอัตราเงินเฟ้อซึ่งผลที่ตามมาไม่เพียง แต่การรักษาเสถียรภาพของราคาสินค้าอุปโภคบริโภคเท่านั้น แต่ยังส่งผลให้ธนาคารกลางลดลงด้วย สิ่งนี้จะส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยืมลดลงและความต้องการสินเชื่อเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม เป็นผลให้ธนาคารอาจประสบปัญหา ซึ่งเมื่อพิจารณาจากการดึงดูดเงินทุนจากต่างประเทศอย่างจำกัด ก็ไม่สามารถครอบคลุมความต้องการที่เพิ่มขึ้นได้
นอกจากนี้ข้อเสียของธนาคารก็คือการลดอัตราดอกเบี้ยเงินกู้ยังทำให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากลดลงด้วย ส่งผลให้ผู้คนนำเงินเข้าธนาคารน้อยลง และผู้คนก็ต้องทนทุกข์ทรมานจากสิ่งนี้เช่นกันเพราะเงินฝากในรูเบิลทำให้รายได้น้อยลง
โดยหลักการแล้ว ทั้งหมดนี้ยังเป็นที่ถกเถียงกันอยู่ เนื่องจากรูเบิลที่อ่อนค่า รายได้จากอัตราดอกเบี้ยที่สูงจึงถูก "กิน" ด้วยอัตราเงินเฟ้อ
บริษัทท่องเที่ยว
บริษัทท่องเที่ยวที่ขายทัวร์ในต่างประเทศก็ได้รับประโยชน์จากเงินรูเบิลที่แข็งแกร่งเช่นกัน เนื่องจากความเป็นอยู่ที่ดีขึ้นของพลเมืองนำไปสู่ความปรารถนาที่จะใช้เวลาช่วงวันหยุดในสภาพที่สะดวกสบายมากขึ้นในตุรกี กรีซ อิตาลี ฯลฯ อย่างไรก็ตาม บริษัทท่องเที่ยวที่ดำเนินงานโดยเฉพาะหรือ ส่วนใหญ่ในรัสเซียต้องทนทุกข์ทรมาน .
ผู้ผลิตในประเทศ
การลดลงของอัตราเงินเฟ้อและราคาผลิตภัณฑ์ ซึ่งเกิดจากการแข็งค่าของสกุลเงินประจำชาติ ตลอดจนอำนาจซื้อที่เพิ่มขึ้นจะนำไปสู่ความต้องการที่เพิ่มขึ้น และผลที่ตามมาคือผลกำไรที่เพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การรับประกันว่าประชาชนจะซื้อผลิตภัณฑ์จากผู้ผลิตในรัสเซียได้ที่ไหนหากพวกเขาสามารถนำเข้าได้?
อุตสาหกรรมยาซึ่งต้องพึ่งพาวัตถุดิบนำเข้า ได้รับความเดือดร้อนอย่างมากจากการอ่อนค่าของเงินรูเบิล เช่นเดียวกับผู้ผลิตรายอื่นที่ซื้อวัตถุดิบและวัสดุนำเข้าเพื่อการผลิต
ประเด็นที่สามคือด้วยรูเบิลที่แข็งแกร่งการชำระคืนเงินกู้สกุลเงินต่างประเทศจะมีผลกำไรมากกว่า
กระทรวงการคลัง
สกุลเงินประจำชาติที่แข็งแกร่งจะเป็นประโยชน์ต่อกระทรวงการคลังอย่างแน่นอนในการเติมทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศ ยิ่งอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลสูงเท่าไร สกุลเงินและทองคำก็จะสามารถซื้อได้มากขึ้นเท่านั้น การให้บริการหนี้ภาครัฐก็มีราคาถูกลงเช่นกัน เนื่องจากการชำระคืนเงินกู้จะต้องชำระเป็นสกุลเงินต่างประเทศด้วย
หรืออาจจะยังอ่อนแออยู่?
ดังที่เราเห็น เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งนั้นมีประโยชน์ต่อประชากรของประเทศเท่านั้น จุดอ่อนเหมาะสมกับผู้ผลิต ผู้ประกอบการ และหน่วยงานต่างๆ จำนวนมาก
งบประมาณของรัฐบาลกลางและผู้ส่งออก
งบประมาณของรัสเซียส่วนใหญ่ขึ้นอยู่กับการส่งออกไฮโดรคาร์บอน วันนี้การพึ่งพานี้คือ 40%
ข้าว. 1. การพึ่งพารายได้งบประมาณของรัฐบาลกลางในการส่งออกไฮโดรคาร์บอน
ที่มา: stolypin.institute.ru/
วันนี้งบประมาณ 40% ขึ้นอยู่กับการส่งออกจากอุตสาหกรรมน้ำมันและก๊าซ นั่นเป็นจำนวนมาก ดังนั้นผลประโยชน์ด้านงบประมาณเนื่องจากการอ่อนค่าของสกุลเงินประจำชาติจึงมีความสำคัญอย่างยิ่งต่อรัฐ
ข้อมูลสำคัญ!คุณรู้ไหมว่าในโลกนี้มีแนวทางปฏิบัติในการลดมูลค่าของสกุลเงินประจำชาติอย่างเทียม รัฐ กล่าวคือ การเพิ่มอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์เป็นค่าสูงสุด แลกเปลี่ยนเงินออมดอลลาร์ ซึ่งเติมเต็มงบประมาณอย่างรวดเร็ว
ในการนี้ เพื่อเติมเต็มงบประมาณ สิ่งสำคัญคือรูเบิลอ่อนตัว เนื่องจาก:
- ราคาทั้งหมดในสัญญาของบริษัทผู้ผลิตน้ำมันที่จัดส่งผลิตภัณฑ์ไปยังประเทศอื่น ๆ ได้รับการแก้ไขในสกุลเงินดอลลาร์สหรัฐ ภาษีจะจ่ายเป็นสกุลเงินประจำชาติซึ่งจะทำให้มีเงินทุนเพิ่มเติมในงบประมาณ นอกจากนี้ เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนต่ำ ยอดขายจะมีกำไรมากขึ้นและปริมาณการขายก็เพิ่มมากขึ้นอีกด้วย ทั้งหมดนี้ทำให้เกิดการขาดแคลนในตลาดภายในประเทศและส่งผลให้ราคาน้ำมันเพิ่มขึ้น
- เมื่อค่าเงินของประเทศอ่อนค่าลง อัตราเงินเฟ้อและราคาภายในประเทศก็จะสูงขึ้น ดังนั้นรายได้จากภาษีงบประมาณที่เกิดจากภาษีจำนวนมาก เช่น ภาษีสรรพสามิต ภาษีมูลค่าเพิ่ม ฯลฯ จะเพิ่มขึ้น สิ่งนี้ได้รับการยืนยันจากข้อมูลเงินเฟ้อในช่วงห้าปีที่ผ่านมาเมื่อเปรียบเทียบกับอัตราแลกเปลี่ยนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก
ข้อมูลสำคัญ!อัตราถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ซึ่งแตกต่างจากค่าเฉลี่ยเลขคณิต คำนวณโดยคำนึงถึงจำนวนวันที่แต่ละค่าเกี่ยวข้องกัน
ดังที่เราทราบ อัตราแลกเปลี่ยนที่ลดลงอย่างมากเกิดขึ้นในช่วงครึ่งหลังของปี 2014 และต่อเนื่องในปี 2015 ย้อนกลับไปในปี 2556 อัตราเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักอยู่ที่ 31.85 รูเบิล ต่อดอลลาร์แล้วในปี 2558 มีจำนวน 60.96 รูเบิล ในช่วงหลายปีที่ผ่านมามีอัตราเงินเฟ้อสูงสุด
ทุกคนที่ผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์เพื่อการส่งออกจะได้ประโยชน์จากรูเบิลที่อ่อนค่า สิ่งนี้ไม่เพียงแต่ใช้กับอุตสาหกรรมน้ำมันและก๊าซเท่านั้น การขายเพื่อการส่งออกดำเนินการเป็นดอลลาร์ ดังนั้น บริษัท ต่างๆ จะได้รับเงินรูเบิลมากกว่าที่พวกเขาสามารถทำได้ นอกจากนี้การที่ค่าเงินของประเทศตกต่ำทำให้สามารถลดราคาส่งออกและชนะกลุ่มตลาดใหม่ได้
โบนัสเพิ่มเติมสำหรับผู้ส่งออกคือการเติบโตของหุ้น เนื่องจากเมื่อสกุลเงินของประเทศตกต่ำ นักลงทุนคาดการณ์ว่าราคาจะสูงขึ้นและเริ่มลงทุนในบริษัทที่ส่งออกผลิตภัณฑ์จากรัสเซีย
ผู้ผลิตในประเทศ
แม้ว่าผู้ผลิตผลิตภัณฑ์ที่จำหน่ายภายในประเทศจะได้รับประโยชน์จากรูเบิลที่แข็งค่า แต่พวกเขาก็ได้รับประโยชน์จากรูเบิลที่อ่อนค่าในระดับที่สูงกว่า ความจริงก็คือด้วยอัตราแลกเปลี่ยนเงินดอลลาร์ที่สูง การนำเข้าสินค้าเข้าสู่รัสเซียจึงไม่ได้ผลกำไร เป็นผลให้ผู้ผลิตมีโอกาสที่จะครอบครองตลาดเฉพาะกลุ่มที่ว่างจากสินค้านำเข้า สิ่งนี้ใช้ได้ผลสำหรับอนาคตและเป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจของประเทศโดยรวม
ความสมดุลเป็นไปได้หรือไม่?
มีอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลต่อดอลลาร์ที่เหมาะกับทุกคนในขั้นตอนของการพัฒนาเศรษฐกิจรัสเซียหรือไม่? สถาบัน Gaidar ดำเนินการวิจัยเป็นเวลาสองปีติดต่อกัน โดยมีการสำรวจผู้เข้าร่วมทั้งรายใหญ่และรายเล็กในอุตสาหกรรมต่างๆ ผลลัพธ์ในปี 2559 และ 2560 เกือบจะเหมือนกัน อัตราเฉลี่ยที่เหมาะกับทุกคนคือ 52 รูเบิล ต่อดอลลาร์สหรัฐ
อ้างอิง!สถาบัน E. T. Gaidar เป็นมูลนิธิที่ไม่แสวงหาผลกำไรซึ่งมีกิจกรรมหลักในการทำวิจัยในสาขานโยบายเศรษฐกิจ
หากพิจารณาตามอุตสาหกรรมสถานการณ์จะเป็นดังนี้:
- ในรูเบิลที่แข็งแกร่งที่สุด - 42 รูเบิล ต่อดอลลาร์ ซึ่งเป็นความต้องการของอุตสาหกรรมยา มันขึ้นอยู่กับวัตถุดิบนำเข้าอย่างจริงจัง
- อุตสาหกรรมเคมีจะพอใจกับอัตรา 49 รูเบิล สำหรับหนึ่งดอลลาร์ พวกเขาได้รับการสนับสนุนจากอุตสาหกรรมเบาและอาหาร
- อัตราที่อ่อนแอที่สุดเป็นที่ต้องการของอุตสาหกรรมโลหะ - 1 rub ต่อดอลลาร์เนื่องจากมีส่วนแบ่งการส่งออกสูง
จากการวิจัยของสถาบันเพื่อการศึกษายุทธศาสตร์บูรณาการ (อิ๊กซี่) ผลกระทบเชิงบวกทั้งหมดที่รัฐอาจได้รับจากการลดค่าเงินในปี 2557 ได้หมดสิ้นลงแล้ว วันนี้อัตราที่เหมาะสมที่สุดสำหรับรัสเซียคืออัตราที่อยู่ในช่วงกลางเดือนตุลาคม 2014 เช่น 40-42 รูเบิล สำหรับหนึ่งดอลลาร์ ตามที่นักวิจัยของ ICSI ระบุว่า ในปัจจุบันอัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์/รูเบิลมีมูลค่าสูงเกินโดยเฉลี่ยที่ 60%
” ยังไม่ถูกต้องทั้งหมด หากถามคำถามว่า “เศรษฐกิจรัสเซียจำเป็นต้องมีรูเบิลที่แข็งแกร่งหรือไม่” และคำตอบสำหรับคำถามนี้อยู่บนพื้นผิวชัดเจน - ไม่ไม่จำเป็น ประชาชนส่วนใหญ่จะโกรธเคืองกับคำตอบที่ตรงไปตรงมาเช่นนี้ แต่ถ้าคุณเจาะลึกสถานการณ์ทางเศรษฐกิจในปัจจุบัน ทุกอย่างก็จะชัดเจน
วันนี้เรามีอะไรบ้าง? การคว่ำบาตรที่จำกัดการเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศ การพึ่งพาอัตราแลกเปลี่ยน (โดยเฉพาะดอลลาร์) การพึ่งพาราคาสินค้าโภคภัณฑ์ การแข่งขันที่รุนแรง อัตราดอกเบี้ยที่สูง และการขาดดุลงบประมาณ และนี่ไม่ใช่รายการปัญหาทั้งหมดของเศรษฐกิจรัสเซีย จะเกิดอะไรขึ้นหากรูเบิลแข็งค่า?
ในด้านหนึ่ง กำลังซื้อของประชากรจะเพิ่มขึ้น ประชาชนจะมีความสามารถในการซื้อมากกว่าปัจจุบัน ราคาสินค้าและบริการบางรายการจะลดลง เมื่อนำมารวมกันจะช่วยกระตุ้นอุปสงค์ในประเทศ แต่คำถามเกิดขึ้น: ประชาชนจะซื้อสินค้าในประเทศมากขึ้นหรือให้ความสำคัญกับสินค้าจากต่างประเทศหรือแม้แต่ใช้จ่ายเงินในต่างประเทศหรือไม่? และถ้าเป็นเช่นนั้นจะเป็นประโยชน์ต่อเศรษฐกิจอย่างไร คนเดียวที่จะทำเงินจากสิ่งนี้ได้คือผู้ค้าปลีก
เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งหมายถึงระดับเงินเฟ้อที่ต่ำ ซึ่งหมายความว่าอัตราหลักจะลดลง ประชาชนและนิติบุคคลจะสามารถเข้าถึงสินเชื่อได้มากขึ้น ในด้านหนึ่งเป็นการกระตุ้นการบริโภคและการพัฒนาธุรกิจอีกครั้ง ในทางกลับกัน ในปัจจุบันธนาคารรัสเซียมีข้อจำกัดในการดึงดูดการเงินจากต่างประเทศ ดังนั้น สถานการณ์อาจเกิดขึ้นเมื่อธนาคารไม่สามารถรองรับความต้องการสินเชื่อที่เพิ่มขึ้นได้ จากนั้นอัตราก็จะเริ่มสูงขึ้นอีกครั้ง ดังนั้นผลเชิงบวกจึงเป็นข้อโต้แย้งหรือค่อนข้างจะเกิดในระยะสั้น
เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งสามารถทำให้ผู้ผลิตมีความสุขได้ ใช่ บางที โดยเฉพาะอย่างยิ่งการผลิตที่ต้องอาศัยเทคโนโลยีและวัตถุดิบนำเข้า หากวันนี้ต้นทุนวัตถุดิบและเทคโนโลยีจากต่างประเทศที่สูงกระตุ้นให้เกิดการพัฒนาเทคโนโลยีของเราเองและการเปลี่ยนไปใช้ระบบอะนาล็อกในประเทศ เงินรูเบิลที่แข็งค่าจะขัดขวางแนวโน้มนี้ เนื่องจากรูเบิลที่แข็งแกร่ง สินค้าจากผู้ผลิตรายอื่นจะสูญเสียความสามารถในการแข่งขันในตลาดต่างประเทศเป็นหลัก เนื่องจากสินค้าจะไม่มีราคาถูกอีกต่อไป ผู้ส่งออกวัตถุดิบผู้เสียภาษีหลักและผู้หารายได้ตามงบประมาณไม่จำเป็นต้องมีเงินรูเบิลที่แข็งแกร่งซึ่งจะทำให้รายได้รูเบิลลดลง รายได้ที่ลดลงคือรายได้งบประมาณที่ลดลง
บางทีข้อได้เปรียบที่ไม่อาจปฏิเสธได้ของรูเบิลที่แข็งแกร่งก็คือการเติบโตของทองคำและทุนสำรองเงินตราต่างประเทศของธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซียและต้นทุนการให้บริการหนี้ภายนอกที่ลดลง
เงินรูเบิลที่อ่อนค่ามีความหมายต่อเศรษฐกิจอย่างไร? รายได้ครัวเรือนที่ลดลง อุปสงค์ในประเทศที่ลดลง อัตราเงินเฟ้อสูง อัตราดอกเบี้ยเงินกู้สูง ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นในการให้บริการหนี้ต่างประเทศ ต้นทุนที่เพิ่มขึ้นสำหรับผู้ผลิตที่ทำงานกับวัตถุดิบและเทคโนโลยีนำเข้า นี่คือรายการข้อเสียเปรียบหลักของอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบัน
อย่างไรก็ตาม ในทางกลับกัน เงินรูเบิลที่อ่อนค่าได้บังคับให้ผู้ผลิตจากหลายอุตสาหกรรมเลือกที่จะพัฒนาเทคโนโลยีและผลิตผลิตภัณฑ์ของตน หรือปิดธุรกิจของตน เฉพาะเมื่อพบว่าตัวเองอยู่ในสภาพที่ไม่เอื้ออำนวยเท่านั้นที่ธุรกิจของรัสเซียต้องเผชิญกับความต้องการที่จะมีอะนาล็อกในประเทศในทุกสิ่งเป็นครั้งแรกและนี่เป็นสิ่งที่ดีสำหรับเศรษฐกิจเนื่องจากจะบังคับให้ค่อยๆฟื้นตัวและพัฒนา
งบประมาณและผู้ส่งออกได้รับประโยชน์สูงสุดจากค่าเงินรูเบิลที่อ่อนค่า รายได้จากการส่งออกในรูเบิลกำลังเติบโตซึ่งหมายความว่ารายรับงบประมาณเพิ่มขึ้น โดยคำนึงถึงโครงการเศรษฐกิจในอีก 6 ปีข้างหน้าซึ่งประธานาธิบดีประกาศไว้ รายได้ภาษีถือเป็นแหล่งรายได้งบประมาณหลักแหล่งหนึ่ง ความต้องการของรัฐบาล พันธบัตรลดลง ยังมีความเสี่ยงที่จะถูกคว่ำบาตรต่อ OFZ สถานการณ์กำลังพัฒนาในลักษณะที่ว่าในอนาคตอันใกล้นี้ รัสเซียจะละทิ้งการกู้ยืมจากภายนอกโดยสิ้นเชิง และในกรณีนี้ เดิมพันหลักจะอยู่ที่รายได้จากการส่งออก
เป็นเรื่องที่ควรระลึกว่าเงินทุนสำรองที่เศรษฐกิจจัดการเพื่อความอยู่รอดตั้งแต่ปี 2557 ถึง 2560 นั้นว่างเปล่าและจำเป็นต้องเติมเต็ม และจะถูกเติมเต็มจากโชคลาภจากการขายน้ำมันและก๊าซในต่างประเทศ นอกจากนี้ กระทรวงการคลังของสหพันธรัฐรัสเซียยังฆ่านกสองตัวด้วยหินนัดเดียว โดยการซื้อเงินตราต่างประเทศในตลาดภายในประเทศ จะทำให้รูเบิลอ่อนค่าและเติมทุนสำรอง
และสุดท้าย เงินรูเบิลราคาถูกทำให้สินทรัพย์ สินค้าและบริการของรัสเซียเป็นที่สนใจของชาวต่างชาติ ใช่ เราไม่เห็นการไหลเข้าของการลงทุนจากต่างประเทศเนื่องจากความเสี่ยงทางภูมิรัฐศาสตร์ แต่มูลค่าการค้าของรัสเซียกำลังเพิ่มขึ้น
ในความเป็นจริง ทั้งรูเบิลที่อ่อนและแข็งมีข้อดีและข้อเสียต่อเศรษฐกิจ แต่สำหรับสถานการณ์ปัจจุบัน รูเบิลที่อ่อนจะทำกำไรได้มากกว่า ทันทีที่สถานการณ์เริ่มเปลี่ยนแปลงไปในทางที่ดีขึ้น รัฐบาลจะอนุญาตให้รูเบิล เสริมสร้าง ประชาชนที่ถูกทิ้งไว้ข้างหลังคือประชากรซึ่งในสถานการณ์วิกฤติไม่ถือเป็นเครื่องมือที่มีส่วนช่วยในการพัฒนาเศรษฐกิจ
ในช่วงปลายเดือนตุลาคม เราเห็นการลดลงของคู่เงินรูเบิล แต่ราคาน้ำมันกำลังลดลง การเลือกตั้งรัฐสภาในสหรัฐอเมริกากำลังจะเกิดขึ้น และการหารือเกี่ยวกับการคว่ำบาตรรัสเซียชุดต่อไป หากมีการนำมาตรการคว่ำบาตรมาใช้ในเดือนพฤศจิกายน นี่จะถือเป็นการระเบิดครั้งใหม่สำหรับรูเบิล คุณต้องเตรียมพร้อมสำหรับคลื่นที่อาจอ่อนค่าของรูเบิล ในระยะกลาง ภัยคุกคามต่อรูเบิลเกิดจากอัตราที่สูงขึ้นในสหรัฐอเมริกา ในความเป็นจริงภายในสิ้นปีอัตราอาจจะสูงกว่าระดับปัจจุบัน
ความเข้มแข็งของเงินรูเบิลยังไม่ทำให้เศรษฐกิจรัสเซียมีความน่าดึงดูดมากขึ้น
รูปถ่าย: nikkolia/Depositphotos.com
นักธุรกิจและเจ้าหน้าที่ชาวรัสเซียรายใหญ่ต่างพูดคุยกันเป็นระยะเกี่ยวกับอันตรายของค่าเงินรูเบิลที่แข็งค่าต่อเศรษฐกิจรัสเซีย แต่จะดีกว่าไหมที่เศรษฐกิจของเราที่เงินรูเบิลอ่อนค่า?
เศรษฐกิจของเราเติบโตได้ยากเนื่องจากรูเบิลรัสเซียมีมูลค่าสูงเกินไป ผู้มีอำนาจ Oleg Deripaska กล่าวเมื่อเร็ว ๆ นี้ที่ World Economic Forum ในเมืองดาวอส ไม่ว่าจะเป็นจีนซึ่งเติบโต 6.5% ในปีที่แล้ว หรืออเมริกาซึ่งมีการเติบโต 3% Deripaska ยกตัวอย่างประเทศที่มีสกุลเงินประจำชาติที่ประเมินค่าต่ำเกินไป ผู้ช่วยประธานาธิบดีด้านเศรษฐศาสตร์ของรัสเซีย Andrei Belousov และรัฐมนตรีกระทรวงการคลัง Anton Siluanov พูดในเวลาที่ต่างกันเกี่ยวกับอันตรายของรูเบิลที่แข็งค่าเกินไปสำหรับเศรษฐกิจรัสเซีย แต่ความแข็งแกร่งของสกุลเงินประจำชาติขัดขวางการเติบโตของเศรษฐกิจของเรามากน้อยเพียงใด?
โอเล็กคุณคิดผิด!
“ผมคิดว่า Oleg Deripaska ให้ความสำคัญกับผลประโยชน์ของตนเองมากกว่าที่จะพูดถึงสถานะที่แท้จริงของสิ่งต่างๆ” Daniil Egorov หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์การซื้อขายของ Dukascopy Bank SA กล่าว
ตรรกะของ Oleg Deripaska และเจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการอ่อนค่าของรูเบิลมีดังนี้: รูเบิลที่แข็งแกร่งจะไม่ทำกำไรสำหรับผู้ส่งออกที่มีรายได้เป็นสกุลเงินต่างประเทศและค่าใช้จ่ายเป็นรูเบิล ในเวลาเดียวกัน โดยค่าเริ่มต้นเชื่อกันว่าเศรษฐกิจรัสเซียเน้นการส่งออก ดังนั้นผลประโยชน์ของผู้นำเข้าจึงสามารถถูกละเลยได้ “เนื่องจากการส่งออกรวมคิดเป็นประมาณหนึ่งในสามของ GDP ของรัสเซีย อัตราแลกเปลี่ยนจึงมีความสำคัญต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจอย่างเห็นได้ชัด” Nikolai Kashcheev ผู้อำนวยการฝ่ายวิเคราะห์ของ Promsvyazbank กล่าว แต่ในกรณีของรัสเซียมีความแตกต่างกันนิดหน่อย
“การส่งออกของเราส่วนใหญ่เป็นวัตถุดิบ” Igor Nikolaev ผู้อำนวยการสถาบัน FBK Institute for Strategic Analysis อธิบาย - ซึ่งหมายความว่าความสามารถในการแข่งขันไม่ได้รับผลกระทบ ราคาอยู่ที่การแลกเปลี่ยน แต่หากการส่งออกส่วนใหญ่มาจากอุตสาหกรรมการผลิต เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งจะส่งผลโดยตรงต่อความสามารถในการแข่งขัน เนื่องจากราคาในสกุลเงินต่างประเทศจะสูงขึ้น” อัตราแลกเปลี่ยนส่งผลกระทบต่อการนำเข้าในระดับที่มากขึ้น Nikolai Kashcheev กล่าว และผู้นำเข้าเพียงต้องการเงินรูเบิลที่แข็งแกร่ง
“ความสัมพันธ์ระหว่างอัตราการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราแลกเปลี่ยนยังไม่ชัดเจนนัก” Anton Struchenevsky หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Sberbank CIB กล่าว - การสำรวจและการศึกษาแสดงให้เห็นว่าการแข็งค่าของรูเบิลในระดับปานกลางนั้นไม่ได้เลวร้ายนักสำหรับภาคเทคโนโลยีขั้นสูงของเศรษฐกิจ ซึ่งภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้มีโอกาสที่จะนำเข้าเทคโนโลยีและวัตถุดิบจากต่างประเทศ ผลิตผลิตภัณฑ์ที่แข่งขันได้ และแม้กระทั่งส่งออก เป็นที่น่าสนใจว่าในปี 2560 แม้ว่ารูเบิลจะแข็งค่าขึ้น แต่อัตราการเติบโตของการส่งออกในอุตสาหกรรมการผลิตก็เร่งตัวขึ้น”
นอกจากนี้ ยังมีการหารือถึงความเชื่อมโยงระหว่างอัตราแลกเปลี่ยนและการเติบโตทางเศรษฐกิจในกรณีที่เศรษฐกิจต้องพึ่งพาการนำเข้าเป็นอย่างมาก เช่นเดียวกับในรัสเซีย ในสถานการณ์เช่นนี้ ค่าเงินที่แข็งค่าทำให้สินค้านำเข้ามีราคาไม่แพงมากขึ้น ส่งผลให้อุปสงค์ในประเทศได้รับการสนองตอบส่วนใหญ่จากการนำเข้ามากกว่าการผลิตในประเทศ
“อย่างไรก็ตาม วิทยานิพนธ์ที่ตรงกันข้ามนั้นไม่เป็นความจริงเลย: เงินรูเบิลที่อ่อนค่าไม่ได้รับประกันว่าจะมีการทดแทนการนำเข้า และดังนั้นจึงไม่จำเป็นต้องเร่งการเติบโตทางเศรษฐกิจ” Anna Bogdyukevich นักวิเคราะห์ของ UniCredit Bank อธิบาย - โดยเฉพาะอย่างยิ่งการอ่อนค่าของเงินรูเบิลในปี 2557-2558 ไม่ได้ส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อเศรษฐกิจรัสเซีย แม้ว่าจะนำไปสู่การปรับฐานการนำเข้าอย่างรวดเร็วก็ตาม โอกาสที่แท้จริงสำหรับการทดแทนการนำเข้าไม่ได้เกิดขึ้นตั้งแต่นั้นมา ยกเว้นอุตสาหกรรมอาหารที่เป็นไปได้ ซึ่งสามารถใช้ประโยชน์จากสถานการณ์และกำลังการผลิตสำรองโดยตรงเพื่อตอบสนองความต้องการที่แจกจ่ายซ้ำ ดังนั้นรูเบิลที่อ่อนค่าจึงไม่ใช่ยาครอบจักรวาล และไม่รับประกันอัตราการเติบโตของรัสเซียที่สามารถเทียบได้กับเศรษฐกิจของสหรัฐอเมริกาหรือจีนเลย”
แม้ว่าค่าเงินอ่อนค่าลงจะรุนแรงถึงขั้นเรียกว่าลดค่าเงิน แต่ก็ไม่ได้ทำให้เศรษฐกิจของประเทศสามารถแข่งขันได้ชัดเจน “ในปี 1998 การล่มสลายของรูเบิลทำให้เกิดผลกระทบที่เห็นได้ชัดเจนจากการทดแทนการนำเข้าเป็นเวลาประมาณสี่ปี แต่ทั้งในปี 2008 และปี 2015 ก็ไม่มีอะไรที่คล้ายกัน” Nikolai Kashcheev เล่า
ในปี 1998 การล่มสลายของรูเบิลทำให้เกิดผลกระทบจากการทดแทนการนำเข้าที่เห็นได้ชัดเจนเป็นเวลาประมาณสี่ปี แต่ก็ไม่มีอะไรคล้ายกันเกิดขึ้นในปี 2551 หรือ 2558
ปล่อยให้เขาอยู่คนเดียว
แต่หากรูเบิลที่อ่อนค่าไม่ใช่ยาครอบจักรวาลสำหรับรัสเซีย เงินรูเบิลที่แข็งค่าจะเป็นเช่นนั้นหรือไม่? เศรษฐกิจรัสเซียต้องการเงินรูเบิลเท่าใดในขณะนี้จึงจะเริ่มเติบโตได้ตามปกติ?
คำตอบที่สั้นที่สุดและถูกต้องที่สุด: มีเสถียรภาพ
“เศรษฐกิจของเราค่อนข้างหลากหลาย ซึ่งหมายความว่าแต่ละภาคส่วนมีผลประโยชน์ของตัวเอง” Anton Struchenevsky กล่าว - ไม่ว่าชื่อหลักสูตรอะไรก็ตาม ก็ย่อมมีคนไม่พอใจเสมอ แต่รัสเซียต้องการรูเบิลที่มั่นคง”
ตำแหน่งนี้แชร์โดยผู้เชี่ยวชาญทุกคนที่ Banki.ru สามารถพูดคุยด้วยได้ “มีความจำเป็นต้องกระตุ้นการเติบโตทางเศรษฐกิจในรัสเซีย ไม่ใช่โดยการเปลี่ยนแปลงอัตราแลกเปลี่ยน แต่โดยการปรับปรุงสภาพแวดล้อมทางธุรกิจ และกระตุ้นแนวโน้มของบริษัทต่างๆ ที่จะลงทุนในการขยายการผลิต” Anna Bogdyukevich กล่าว “ตัวเลือกที่ดีที่สุดน่าจะเป็นสกุลเงินที่คาดเดาได้และมีเสถียรภาพซึ่งจะช่วยวางแผนโครงการใหม่” ไม่มีคำตอบที่เป็นสากลเกี่ยวกับอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลที่ "ถูกต้อง"
จุดแข็งของเราอยู่ในจุดอ่อน!
แท้จริงแล้ว มีข้อโต้แย้งที่หนักแน่นว่ารูเบิลควรอ่อนค่ากว่าค่าปัจจุบัน “เมื่อการส่งออกไม่ได้เป็นเพียงวัตถุดิบเท่านั้น เงินรูเบิลก็ควรจะอ่อนค่าลงอย่างแน่นอน” Igor Nikolaev จาก FBK กล่าว - แต่วันนี้มันควรจะอ่อนค่าลง ไม่ใช่เพราะเหตุนี้ แต่เป็นเพราะวันนี้ เงินรูเบิลแข็งค่าขึ้นอย่างเกินจริงเนื่องจากการค้าขายที่ถืออยู่ ไม่ควรมีสิ่งใดปลอมแปลง รวมถึงอัตราแลกเปลี่ยนด้วย”
“กลุ่มธุรกิจที่แตกต่างกันมีความสนใจที่แตกต่างกัน แต่เมื่อพิจารณาจากโครงสร้างของเศรษฐกิจและงบประมาณ เงินรูเบิลที่แข็งแกร่งเป็นอุปสรรคต่อการเติบโตและการปรับท้องถิ่นของการผลิต ทำให้การเติมงบประมาณช้าลงและทำลายงาน ในราคาส่งออกที่สูงมาก สิ่งนี้ได้รับการชดเชย แต่ตอนนี้ไม่ได้เป็นเช่นนั้น” Anton Tabakh หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของหน่วยงานจัดอันดับผู้เชี่ยวชาญ RA กล่าว
อย่างไรก็ตาม ในความเป็นจริง เราขอย้ำอีกครั้งว่าเราไม่รู้ว่าจะใช้ประโยชน์จากผลประโยชน์ที่มาจากการอ่อนตัวลงและแม้แต่การลดค่าเงินของประเทศได้อย่างไร เพียงแค่ดูผลลัพธ์ของการลดค่าเงินที่รุนแรงที่สุดในปี 1998
บางทีคราวนี้ทุกอย่างจะแตกต่างออกไป? “ความเป็นไปได้ของการทดแทนการนำเข้า สิ่งอื่นๆ ทั้งหมดที่มีความเท่าเทียมกันนั้น ดูเหมือนจะจำกัด เนื่องจากปัจจุบันรัสเซียไม่ได้ผลิตผลิตภัณฑ์ที่มีนัยสำคัญสำหรับการบริโภคในตลาดภายในประเทศ ทั้งผู้บริโภคและการลงทุน” มิทรี หัวหน้าแผนกกลยุทธ์การลงทุนของ ผู้อำนวยการสำหรับการทำงานร่วมกับลูกค้าส่วนตัวที่ Citibank Golubkov “ในกรณีนี้ การอ่อนค่าของรูเบิลจะทำให้สินค้านำเข้ามีราคาแพงขึ้นสำหรับผู้บริโภคชาวรัสเซีย”
สิ่งที่น่าสนใจกว่านั้นคือโอกาสที่รูเบิลจะอ่อนตัวลงสำหรับการส่งออก อันที่จริงนี่คือเส้นทางที่ประเทศในเอเชียบางประเทศ โดยเฉพาะจีน ได้เลือกไว้สำหรับตนเอง แต่ที่นี่ทุกอย่างไม่ง่ายนัก “สิ่งสำคัญคือการเติบโตของผลกำไรของภาคส่วนเหล่านี้จะถูกแปลงเป็นการลงทุนที่เพิ่มขึ้น ซึ่งจะเพิ่มผลผลิตและการส่งออกผลิตภัณฑ์ที่แท้จริง” Golubkov กล่าว “ในเวลาเดียวกัน เมื่อคำนึงถึงความเป็นไปไม่ได้ที่จะแทนที่ผลิตภัณฑ์นำเข้าบางชนิดด้วยอะนาล็อกของรัสเซีย จึงเป็นสิ่งสำคัญที่จะไม่ “ไปไกลเกินไป” กับการอ่อนค่าของสกุลเงินประจำชาติ”
แน่นยิ่งขึ้น สูงขึ้น แข็งแกร่งยิ่งขึ้น
ข้อโต้แย้งที่สนับสนุนรูเบิลที่แข็งค่าขึ้นนั้นไม่น้อยไปกว่านี้หากไม่สมเหตุสมผลกว่านี้ “ผู้บริโภคชาวรัสเซียและตัวแทนของอุตสาหกรรมที่ไม่สามารถซื้อขายได้ในทางตรรกะ เช่น ภาคบริการ เริ่มรู้สึกดีขึ้นมากเมื่อค่าเงินรูเบิลแข็งค่าขึ้น และบริการคิดเป็นสัดส่วนมากกว่า 60% ของ GDP ของรัสเซีย” นิโคไล คาชชีฟ ชี้ให้เห็น
ประชากรต้องการรูเบิลที่แข็งแกร่ง เพราะในกรณีนี้ยังมีความมั่นใจ: ไม่มีวิกฤต Igor Nikolaev กล่าว “ความเชื่อมั่นนี้กำลังผลักดันกิจกรรมของผู้บริโภคให้ฟื้นตัว ซึ่งเป็นสิ่งที่เราได้เห็นในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา” นักเศรษฐศาสตร์กล่าว “อีกประการหนึ่งคือแม้เพียงเท่านี้ก็ยังไม่เพียงพอสำหรับการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ยั่งยืน”
“ ในปัจจุบัน เมื่อคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงของเงินเฟ้อและโดยทั่วไป เช่น ความยากจนของประชากร ตัวเลขที่สะดวกสบายที่สุดคือ 54-55 รูเบิลต่อดอลลาร์ โดยมีราคาน้ำมันอยู่ที่ 60-65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล” Daniil Egorov เชื่อ “ตัวเลขเหล่านี้เป็นเรื่องที่น่าสบายใจสำหรับผู้ผลิตในรัสเซีย และเสถียรภาพของอัตราแลกเปลี่ยนนี้จะส่งผลกระทบต่ออัตราเงินเฟ้อเป็นหลัก โดยจะเป็นอิสระจากธนาคารกลางในการผ่อนปรนนโยบายการเงิน”
ในปัจจุบัน เมื่อคำนึงถึงการเปลี่ยนแปลงของอัตราเงินเฟ้อและโดยทั่วไป เช่น ความยากจนของประชากร ตัวเลขที่สะดวกสบายที่สุดคือ 54-55 รูเบิลต่อดอลลาร์ โดยมีราคาน้ำมันอยู่ที่ 60-65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล
เมื่อพิจารณาจากสถานการณ์ที่ขัดแย้งกัน เช่น เงินรูเบิลที่ประเมินค่าต่ำเกินไปและเศรษฐกิจที่เย็นเกินไป เงินรูเบิลควรจะมีราคาแพงกว่าแทนที่จะถูกลง Egorov กล่าว “แน่นอนว่าตัวเลขดังกล่าวไม่สะดวกนักสำหรับผู้ส่งออกและเจ้าหน้าที่ เนื่องจากงบประมาณถูกร่างขึ้นโดยมีการขาดดุล 1.27% ของ GDP และไม่ใช่ข้อเท็จจริงที่ว่าจะสามารถรักษาไว้ภายใต้กรอบนี้ได้” บันทึกของผู้เชี่ยวชาญ เงินรูเบิลที่อ่อนค่าเป็นอันตรายอย่างมากสำหรับบริษัทที่ถูกบังคับให้ซื้ออุปกรณ์จำนวนมากและดำเนินโครงการลงทุน Andrey Lyushin รองประธานคณะกรรมการ Loko-Bank เล่า
แต่เราขอย้ำอีกครั้งว่านี่คือความพยายามที่จะมองสนามจากมุมที่ต่างออกไป โดยทั่วไปแล้ว เศรษฐกิจจำเป็นต้องมีอัตราแลกเปลี่ยนที่มั่นคงซึ่งกำหนดโดยตลาด “เศรษฐกิจรัสเซียยังคงรับรู้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนเป็นปัจจัยภายนอก แต่เรียกร้องให้มีการควบคุม แม้ว่าอัตราแลกเปลี่ยนจะมีค่าใช้จ่ายสูงก็ตาม” Nikolai Kasheev อธิบาย “นี่คือโมเดล “ผู้บริโภคเชิงรับ” ซึ่งเป็นลักษณะของเศรษฐกิจการเช่า”
กฎงบประมาณใหม่ซึ่งมีผลบังคับใช้เมื่อต้นปี 2561 ในสถานการณ์เช่นนี้มีความเหมาะสมเพียงใด
การซื้อเงินตราต่างประเทศของกระทรวงการคลังจะส่งผลอย่างไร?
“กฎการคลังช่วยให้เราลดการพึ่งพาอัตราแลกเปลี่ยนของราคาน้ำมัน และป้องกันการแข็งค่าของรูเบิลมากเกินไปในกรณีที่ราคาน้ำมันสูงขึ้น” Anton Struchenevsky จาก Sberbank CIB กล่าว “หากกระทรวงการคลังไม่ซื้อเงินตราต่างประเทศ ณ ราคาน้ำมันปัจจุบัน (ประมาณ 70 ดอลลาร์ต่อเบรนต์) อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลต่อดอลลาร์อาจอยู่ที่ประมาณ 52 ดังนั้น ผลกระทบของการใช้กฎการคลังก็มีผลอยู่แล้ว ”
Anna Bogdyukevich ยังมั่นใจด้วยว่ากฎงบประมาณจะป้องกันไม่ให้รูเบิลแข็งค่าขึ้นอีก “ราคาน้ำมันต่อบาร์เรลรูเบิลเกือบแตะ 4,000 ซึ่งเป็นระดับสูงสุดนับตั้งแต่สิ้นปี 2014” ผู้เชี่ยวชาญตั้งข้อสังเกต “และกฎด้านงบประมาณอาจเป็นปัจจัยหนึ่งที่ทำให้รูเบิลแข็งค่าขึ้น: ในเดือนมกราคม 2561 กระทรวงการคลังได้เพิ่มปริมาณการซื้อเงินตราต่างประเทศอย่างมีนัยสำคัญ - สูงถึง 15 พันล้านรูเบิลเทียบเท่า”
ผู้เชี่ยวชาญคนอื่นๆ ไม่เห็นผลกระทบมากนักจากกฎงบประมาณที่มีต่ออัตราแลกเปลี่ยนรูเบิล “การซื้อของกระทรวงการคลังไม่ได้มีบทบาทชี้ขาดเมื่อการเกินดุลการค้าอยู่ในระดับสูง (โดยปกติจะเป็นไตรมาสแรกและไตรมาสที่สี่ของปี) และอาจส่งผลกระทบต่อการแข็งค่าของรูเบิลบางส่วนเมื่อเทียบกับมูลค่าดุลยภาพในช่วงกลางปี” กล่าว นิโคไล คาชชีฟ. แต่ในราคาปัจจุบัน การซื้อดังกล่าวไม่ใช่ปัจจัยชี้ขาด ผู้เชี่ยวชาญกล่าวเสริม
และในสถานการณ์ปัจจุบันนี้ อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลควรเป็นเท่าใด? เป็นไปได้ไหมที่จะพูดคุยเกี่ยวกับหลักสูตรที่ยุติธรรม?
รูเบิลควรมีราคาเท่าไหร่?
“จากมุมมองของความเท่าเทียมกันของอำนาจซื้อ อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลควรอยู่ที่ประมาณ 50-52 รูเบิลต่อดอลลาร์” Daniil Egorov กล่าว “อย่างไรก็ตาม การพูดถึงเรื่องนี้โดยพิจารณาจากปัจจัยด้านราคาเท่านั้นนั้นค่อนข้างขาดความรับผิดชอบ มีหลายปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อกำลังซื้อที่แท้จริงของสกุลเงิน”
ตามที่นักวิเคราะห์ของ UniCredit Bank Anna Bogdyukevich กล่าวว่ารูเบิลในปีนี้จะเป็นอิสระจากปัจจัยภายนอกมากขึ้น รวมถึงต้นทุนน้ำมัน ส่วนหนึ่งเป็นผลมาจากกฎงบประมาณ “เป็นไปได้มากว่าภายในสิ้นปีนี้ เงินรูเบิลจะขยับขึ้นเล็กน้อยจาก 59.6 เป็นดอลลาร์” เธอกล่าว จากข้อมูลของ Anton Struchenevsky อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลต่อดอลลาร์อาจอยู่ในช่วง 55-60 ในปี 2018 โดยไม่สร้างปัญหาร้ายแรงต่อเศรษฐกิจ
โดยทั่วไปอัตราแลกเปลี่ยนปัจจุบันอยู่ไม่ไกลจากอัตราสมดุล Kashcheev กล่าว เหตุผล: ธนาคารกลางมุ่งเป้าไปที่ภาวะเงินเฟ้อมานานแล้ว ไม่ใช่อัตราแลกเปลี่ยน จริงอยู่ ธนาคารกลางมีกลไกที่มีอิทธิพลต่ออัตราแลกเปลี่ยน ซึ่งก็คืออัตรา Anton Tabakh ประเมินอัตราปัจจุบันว่า “สูงมากและไม่สอดคล้องกับสถานการณ์เงินเฟ้อ” และมองว่าเป็นสาเหตุที่ทำให้อัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลในปัจจุบันมีมูลค่าสูงเกินไป “หมายเหตุเล็กๆ น้อยๆ: แน่นอนว่าอัตราที่สูงมีส่วนทำให้มูลค่าสมดุลของรูเบิลนั้นสูงกว่าที่ควรจะเป็นเล็กน้อย เช่น ด้วยอัตราที่เป็นกลางเท่ากับอัตราเงินเฟ้อ” Nikolai Kashcheev อธิบาย “แต่ในความคิดของฉัน อัตราที่สูงนั้นเป็นมาตรการป้องกันในบริบทของสภาพเศรษฐกิจโดยรวมที่ไม่ค่อยดีนักและความเสี่ยงภายนอก”
อัตราดอกเบี้ยทางเศรษฐกิจมีความสำคัญมากกว่าอัตราแลกเปลี่ยน
“อัตราแลกเปลี่ยนโดยเฉพาะ Free Float เป็นเพียงปัจจัยหนึ่งที่มีอิทธิพลต่อการเติบโตทางเศรษฐกิจ เราต้องมองการเมืองโดยรวม” Anton Tabakh เชื่อมั่น “ หากทุกอย่างเรียบง่าย - เราไม่ได้เติบโตเพราะรูเบิลที่แข็งค่า - มันคงไม่แย่ขนาดนั้น” อิกอร์นิโคเลฟสะท้อน - ทุกอย่างซับซ้อนกว่ามาก: เราได้แก้ไขปัญหาโครงสร้างที่ฉาวโฉ่ที่ได้รับการพูดถึงมากมายแล้วหรือยัง? ไม่ พวกเขาไม่ได้ตัดสินใจ ใครๆ ก็บอกว่าพวกเขาไม่ได้เข้าใกล้การตัดสินใจของบางคนด้วยซ้ำ แล้วเหตุใดการแข็งค่าของรูเบิลจึงควรเป็นสาเหตุหลักของการขาดการเติบโตทางเศรษฐกิจในทันที”
ตั้งแต่ประมาณเดือนเมษายน อัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินรัสเซียได้ลดลงอย่างต่อเนื่องเมื่อเทียบกับทั้งดอลลาร์และยูโร การล่มสลายอันน่าตกตะลึงเช่นนี้เกิดขึ้นได้จากการรวมกันของสองปัจจัย และการคว่ำบาตรไม่มีส่วนเกี่ยวข้องใดๆ
ประการแรก ตลาดกำลังพัฒนาเกือบทั้งหมดมีอัตราแลกเปลี่ยนของสกุลเงินประจำชาติลดลงในช่วงเวลาที่คล้ายกับรูเบิล นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่านักลงทุนต่างชาติเริ่มแห่กันไปที่เงินดอลลาร์เป็นจำนวนมาก นอกจากรัสเซียแล้ว สกุลเงินของอินโดนีเซีย อาร์เจนตินา บราซิล อินเดีย และโดยเฉพาะตุรกีก็อ่อนค่าลง แม้แต่เงินยูโรก็ได้รับความเดือดร้อนจากความผันผวนในตลาดโลก แต่สกุลเงินนี้มีพลังมากจนแทบไม่มีใครสังเกตเห็นการเปลี่ยนแปลง
ประการที่สอง ขณะนี้มีการเปลี่ยนแปลงอย่างรุนแรงในเวกเตอร์ของนโยบายการเงินในรัสเซีย ก่อนหน้านี้ ธนาคารกลางไม่ได้แทรกแซงตลาด และเมื่ออัตราแลกเปลี่ยนลดลงอย่างรวดเร็ว ธนาคารก็พยายามหยุดกระบวนการนี้ด้วยการขายดอลลาร์จากทุนสำรอง ในทางตรงกันข้าม ขณะนี้ธนาคารกลางกำลังซื้อสกุลเงินรูเบิลอย่างแข็งขันเพื่อลดอัตราแลกเปลี่ยนรูเบิล ดังนั้นสถานการณ์ปัจจุบันกับรูเบิลจึงถูกสร้างขึ้นโดยจงใจเพื่อเพิ่มส่วนเกินงบประมาณ คำสั่งเดือนพฤษภาคมของปูตินจำเป็นต้องใช้เงิน
ภาพ: รูปภาพ Sefa Karacan / Anadolu Agency / Getty
กฤษฎีกาเหล่านี้ช่วยจัดสรรเงินทุนระหว่างคนใกล้ชิดกับเครมลินในตัวเอง คนพวกนี้กดดันกระทรวงการคลังเรียกร้องให้แสดงที่มาของเงิน และส่วนเกินงบประมาณเนื่องจากอัตราแลกเปลี่ยนที่ต่ำของรูเบิลก็กลายเป็นหนึ่งในแหล่งที่มาเหล่านี้ นอกจากนี้ รายการยังรวมถึงการเพิ่มภาษี โดยเฉพาะอย่างยิ่งในการเพิ่มภาษีมูลค่าเพิ่ม และการลดหลักประกันทางสังคมในรูปแบบของการเพิ่มอายุเกษียณ
ทั้งหมดนี้ดูเหมือนจะคงอยู่เป็นเวลานาน เนื่องจากอัตราในตลาดอเมริกากำลังสูงขึ้น และงบดุลของระบบธนาคารกลางสหรัฐก็จงใจลดโดยคนอเมริกันเอง ซึ่งหมายความว่าจำนวนเงินในตลาดจะลดลง และนักลงทุนจะกำจัดสกุลเงินที่ตกต่ำออกไป เป็นผลให้สิ่งนี้สามารถคงอยู่ได้นานหลายเดือนหรือหลายปี
สามารถให้การคาดการณ์ในเวลาใกล้เคียงกันโดยประมาณซึ่งสัมพันธ์กับนโยบายใหม่ของธนาคารกลางในการจงใจอ่อนค่าเงินรูเบิล มันจะยากกว่าที่จะเสริมความแข็งแกร่ง เนื่องจากต้องใช้เงินดอลลาร์สำรอง ซึ่งมีจำกัด ไม่เหมือนรูเบิล สามารถพิมพ์ได้ไม่รู้จบ
จะไม่มีการคืนสู่ตำแหน่งพื้นฐาน (58-61 รูเบิลต่อ 1 ดอลลาร์): สิ่งนี้ไม่เป็นประโยชน์สำหรับทุกคน
ไม่มีสัญญาณว่ากระทรวงการคลังและธนาคารกลางตั้งใจที่จะละทิ้งกลยุทธ์นี้ในระยะยาว แม้ว่าในระยะสั้นการซื้อดอลลาร์จะหยุดลงก็ตาม เป็นผลให้ตลาดเริ่มเล่นกับสกุลเงินประจำชาติรัสเซีย: นักลงทุนในประเทศจำนวนมากที่เป็นเจ้าของตำแหน่งในรูเบิลเริ่มที่จะออกจากตำแหน่งเหล่านั้น และทางออกขนาดใหญ่นี้ใช้แทนธนาคารกลางและกระทรวงการคลัง ซึ่งท้ายที่สุดก็ต้องหยุดลงเพื่อป้องกันผลที่ตามมาของภัยพิบัติ
ฉันขอย้ำอีกครั้งว่าตอนนี้การล่มสลายได้หยุดลงแล้ว และบางทีอาจมีการตัดสินใจซื้อรูเบิลบางส่วนนอกสนามของทั้งสองแผนกเพื่อสร้างสมดุลให้กับสถานการณ์ อย่างไรก็ตาม จะไม่มีการคืนสู่ตำแหน่งพื้นฐาน (58-61 รูเบิลต่อ 1 ดอลลาร์): สิ่งนี้ไม่เป็นประโยชน์สำหรับทุกคน
รัฐบาลจะสามารถควบคุมค่าเงินรูเบิลที่อ่อนค่าลงได้หรือไม่? ใช่แน่นอน เพราะนั่นคือสิ่งที่เป็นสาเหตุ! แต่มาตรการดังกล่าวจะส่งผลต่อการล่มสลายอย่างรุนแรงเท่านั้น แต่การลดลงจะเกิดขึ้นอีกเป็นเวลานาน ท้ายที่สุดสิ่งนี้เป็นประโยชน์ต่องบประมาณและผู้ส่งออกรายใหญ่ที่สุดซึ่งเป็นผู้ผลิต GDP และภาษีที่สำคัญที่สุดในรัสเซีย
แน่นอนว่ายังมีผู้ที่ไม่ได้รับประโยชน์จากค่าเงินรูเบิลที่อ่อนค่า เหล่านี้เป็นผู้นำเข้าและผู้ผลิตผลิตภัณฑ์เพื่อจำหน่ายในประเทศ แต่อนิจจา พวกเขาถูกแยกออกจากกัน ดังนั้นจึงไม่มีจุดยืนที่ยากลำบากแม้แต่จุดเดียวที่สามารถมีอิทธิพลต่อรัฐบาลได้
นอกจากนี้รูเบิลที่อ่อนค่ายังส่งผลเสียต่อพลเมืองรัสเซีย แต่ใครจะสนใจสิ่งที่พวกเขาคิด?
